1. 【中报快解】东山精密上半年营收净利双爆发，AI算力驱动光模块业务高增

2. 【中报快解】押注AI域控、光模块与机器人零部件，华阳集团“第二增长曲线”隐现

3. 【中报快解】飞荣达上半年营收净利双增，多赛道协同放量

4. 【中报快解】欧洲市场订单拉动CAM业务增11.9%，国微控股上半年营收稳增、亏损大幅收窄

1. 【中报快解】东山精密上半年营收净利双爆发，AI算力驱动光模块业务高增

摘要

2026年上半年，东山精密实现营业收入277.98亿元，同比增长63.95%；归母净利润29.57亿元，同比大增290.09%。光模块业务以39.33%毛利率成为核心增长极，AI PCB产能持续扩张，全球化布局深化，公司从传统制造向AI算力核心器件供应商加速转型。

营收与利润：双指标创历史新高

2026年上半年，苏州东山精密制造股份有限公司（以下简称"东山精密"或"公司"）实现营业收入277.98亿元（上年同期169.55亿元），同比增长63.95%；实现归属于上市公司股东的净利润29.57亿元（上年同期7.58亿元），同比大幅增长290.09%；扣除非经常性损益后的归母净利润24.80亿元，同比增长277.52%。基本每股收益1.62元/股，同比增长260.00%。加权平均净资产收益率达12.88%，较上年同期3.95%大幅提升8.93个百分点。

值得关注的是，公司上半年归母净利润29.57亿元已是2025年全年归母净利润13.29亿元的两倍以上，业绩爆发力极为显著。公司于7月14日发布业绩预告，预计上半年归母净利润29亿元至30亿元，同比增长282.58%至295.78%，最终实际值落在预告区间内，充分体现公司盈利预测的审慎性与准确性。

营业收入大幅增长主要系报告期除索尔思光电和法国GMD集团合并因素外，光模块业务新客户、新产品持续导入，营收大幅增长。净利润增速远超营收增速，反映出公司盈利结构的深刻优化，高毛利的光模块业务占比提升是核心驱动因素。

业务结构分析：光模块成核心增长极

从分产品营收构成看，公司业务格局发生显著变化。电子电路产品仍为营收主力，实现营业收入125.30亿元，占营收比重45.07%，同比增长13.29%，毛利率18.80%。精密组件产品收入65.81亿元，占比23.67%，同比大幅增长178.63%，主要受益于法国GMD集团并表因素，毛利率12.13%。

最为亮眼的是光模块业务，实现营业收入53.51亿元，占营收比重19.25%，毛利率高达39.33%。作为公司战略新兴业务，光模块板块已成为公司核心利润增长极。子公司索尔思光电自2025年10月纳入合并报表，2026年第一季度其收入、利润占公司合并报表比重分别达16.02%、52.92%，利润贡献尤为突出，充分体现光模块业务的高盈利属性。

光电显示模组实现营业收入27.23亿元，占比9.80%，同比减少10.68%，毛利率5.89%，该板块营收占比持续收缩，反映公司业务结构向高附加值方向优化调整。其他产品收入6.13亿元，占比2.20%。

盈利能力分析：毛利率显著提升

2026年上半年，公司整体毛利率约为20.15%（按营业成本222.0亿元计算），盈利能力显著提升。分行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业毛利率19.81%，较上年同期提升6.48个百分点，提升幅度可观。

分产品毛利率呈现显著分化：光模块业务毛利率最高，达39.33%，远超公司其他业务板块，成为拉动整体毛利率提升的关键力量；电子电路产品毛利率18.80%，较上年同期提升1.25个百分点；精密组件产品毛利率12.13%，较上年同期提升3.86个百分点；光电显示模组毛利率5.89%，较上年同期提升0.90个百分点。各业务板块毛利率均实现同比提升，反映公司提质增效战略取得全面成效。

产品技术层面，公司800G光模块已进入规模化供货阶段，1.6T产品完成头部客户验证并实现小批量出货，自研100G PAM4 EML芯片在400G及800G光模块中累计使用超千万颗，200G PAM4 EML芯片已进入量产阶段。产品结构向高端化迈进将持续支撑高毛利率水平。

分地区看，外销收入231.29亿元，占比83.20%，同比增长75.64%，毛利率22.25%；内销收入46.69亿元，占比16.80%，同比增长23.28%，毛利率9.76%。外销业务无论是规模还是盈利能力均显著优于内销，体现公司在全球高端客户供应链中的竞争地位。

费用与现金流：战略投入加码

报告期内，公司费用端呈现以下特征。销售费用2.68亿元，同比增长69.77%，主要系收入增长及公司积极打造新产品引起的销售费用增长。管理费用8.97亿元，同比增长63.90%，主要系2026年员工持股计划增加的职工薪酬。

财务费用5.46亿元，同比大幅增长1747.19%，主要系战略性收购索尔思光电和GMD集团，并对光模块（含光芯片）和AI PCB产品领域积极扩充产能资本性支出，增加融资规模，导致财务利息支出增加，同时本期汇率变动增加了汇兑损失。所得税费用5.04亿元，同比增长149.51%，反映各项业务盈利符合预期，应纳税所得实现较大增长。

现金流方面，经营活动产生的现金流量净额23.84亿元，同比微降4.65%，仍保持稳健的现金创造能力。投资活动现金流量净额-54.83亿元，同比减少176.02%，主要系对光模块（含光芯片）和AI PCB产品领域积极扩充产能，资本性支出大幅增加。筹资活动现金流量净额41.40亿元，同比增长171.74%，为支持光模块和AI PCB的战略布局增加了债务融资。

资产负债结构：产能扩张驱动

截至2026年6月30日，公司总资产691.67亿元，较上年度末增长14.80%；归属于上市公司股东的净资产243.67亿元，较上年度末增长13.54%。

资产端，固定资产171.88亿元，占总资产24.85%。在建工程45.14亿元，占总资产6.53%，较期初23.46亿元大幅增长92.42%，主要系对光模块（含光芯片）和AI PCB产品领域积极扩充产能，增加的资本性支出，部分产能仍处于建设期。其他资产166.56亿元，占比24.08%。重要在建项目包括高端AI PCB建设项目（14.93亿元）、泰国PCB及光模块扩产配套工程（10.13亿元）、光模块制造产线建设项目（9.74亿元）等，显示公司在AI算力产业链的投入力度空前。

存货114.18亿元，占总资产16.51%，较期初89.29亿元增长27.83%，主要系业务规模扩大备货增加所致。货币资金87.93亿元，占总资产12.71%，资金储备充裕。应收账款105.98亿元，占总资产15.32%，较期初97.93亿元增长8.22%，增速低于营收增速，回款管理良好。

负债端，短期借款96.30亿元，占比13.92%；长期借款94.41亿元，占比13.65%，较期初63.75亿元增长48.10%，主要系本期增加了项目贷。资产负债结构整体稳健，融资规模与战略扩张节奏相匹配，体现了公司"积极审慎"的财务策略。

战略布局：AI算力与全球化双轮驱动

在AI算力布局方面，公司着力发挥行业独有的一体化协同禀赋，构建光模块（含光芯片）加AI PCB的一站式产品解决能力。光通信板块，索尔思光电在完成初步产能建设的前提下，重点深化产品技术迭代、供应链打磨与客户开拓。公司同步推进硅光与自研EML两条技术路线适配800G、1.6T光模块需求，产品出货结构随客户订单动态调整。依托索尔思光电IDM全产业链能力，公司自研EML系列光芯片量产工艺已通过可靠性验证，实现从芯片设计、晶圆制造、封装测试到光模块整机组装的全链条自主可控。

AI PCB业务立足Multek技术底座，积极开发适配AI服务器迭代带来的产品升级。公司的高多层PCB和HDI采用超低损耗M8/9级材料，实现高达224Gbps的传输速率，满足GPU、AI加速卡、AI服务器及数据中心交换机的严苛要求。

在全球化布局方面，继2025年完成法国GMD集团收购之后，公司全球化工作重心由并购交割转向深度融合与价值挖掘。充分释放GMD集团的协同潜能，依托其在欧洲、北非已成型的制造基地与整车客户资源，进一步深化区域布局，完善汽车业务的海外产能与客户矩阵。泰国PCB及光模块扩产配套工程项目也在积极推进中，在建工程投入已达10.13亿元。

在资本运作方面，公司于7月推出2亿元至3亿元股份回购计划，回购价格上限为367.04元/股，所回购股份将用于员工持股计划或股权激励，彰显对长期发展的信心。此外，公司追加5亿美元投资用于扩建光芯片、光模块项目，进一步加码AI算力产业链布局。

主要子公司表现

主要子公司经营表现亮眼。香港东山实现营业收入186.51亿元，净利润6.04亿元；Multek Group实现营业收入88.01亿元，净利润10.79亿元，两家核心子公司合计贡献净利润16.83亿元，为公司的全球化运营和盈利提供重要支撑。此外，2025年全年公司营业总收入401.25亿元，归母净利润13.29亿元，2026年上半年业绩已全面超越2025年全年水平。

研发投入与创新能力

研发投入占营业收入比例为6.43%，较上年同期8.59%下降2.16个百分点，主要系营收基数大幅扩大所致，但绝对投入规模仍保持较高水平。扣非后加权平均净资产收益率4.06%，较上年同期3.55%提升0.51个百分点，反映核心业务盈利能力稳步提升。

公司聚焦高速EML光芯片、高速光模块、AI PCB等关键领域，坚持前沿技术预研与量产技术攻关并举。在智能制造方面，依托互联网平台打通全球基地的数据链路，以数据赋能生产全流程，持续优化排产体系、工艺水平与良率表现。

风险提示与展望

公司面临的主要风险包括：客户集中度风险（前五大客户收入占较高）；行业技术快速升级换代风险；国际贸易环境变动风险；汇率波动风险（外销收入占比超八成）；环保风险等。

展望未来，随着全球AI算力基建需求持续释放，公司光模块（含光芯片）和AI PCB业务有望持续受益于行业高景气。在建工程项目的大规模推进将为未来产能释放奠定基础，800G光模块的规模化供货和1.6T产品的逐步放量将推动收入与利润持续增长。公司"攻守兼备"的战略布局，传统业务提供稳定现金流底座，新兴业务打开高增长空间，有望在AI算力时代实现跨越式发展。

2. 【中报快解】押注AI域控、光模块与机器人零部件，华阳集团“第二增长曲线”隐现

华阳集团2026年上半年营收69.23亿元，同比增长30.36%，归母净利润4.01亿元，同比增长17.55%。汽车电子与精密压铸双主业协同发力，全球化布局成效显现。同期控股股东拟变更为绵阳市国资委旗下九洲集团。

公司概况与行业地位

惠州市华阳集团股份有限公司（证券代码：002906，证券简称：华阳集团）创立于1993年，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商。公司重点围绕汽车智能化、轻量化进行产品布局，主要业务为汽车电子和精密压铸，其他业务包括精密电子部件以及LED照明等。

华阳集团是汽车电子与精密压铸行业的龙头企业之一。公司凭借先进的精密模具技术和工艺技术、强大的FA能力以及成本、质量的管控能力，已成为国内精密压铸行业最具竞争力的企业之一，2020年至2025年精密压铸业务营业收入复合增长率达35.08%。2024年7月，公司获得《2024年广东省电子信息制造业综合实力百强企业》称号，全资子公司华阳多媒体获得《2024年广东省电子信息制造业高成长创新企业》称号。

2026年上半年财务表现总览

2026年上半年，华阳集团经营业绩表现亮眼，主要财务指标实现全面增长。具体来看：

营收规模：公司实现营业收入69.23亿元，同比增长30.36%。这一增速在汽车行业竞争加剧、国内市场销量同比大幅下降的背景下尤为突出，体现了公司汽车电子业务的韧性和精密压铸业务在AI与机器人赛道布局的成效。

盈利能力：实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元，同比增长17.55%。扣除非经常性损益的净利润为3.46亿元，同比增长7.07%。归母净利润增速高于扣非净利润增速，表明非经常性损益对利润增长有一定贡献，但核心盈利能力依然稳健。

每股收益：基本每股收益0.76元，同比增长16.92%，与净利润增速基本匹配，反映出公司股本结构稳定，盈利增长未受稀释。

从季度数据来看，2026年第一季度公司实现营业收入30.96亿元，同比增长24.37%，归母净利润1.66亿元，同比增长6.61%。据此推算，2026年第二季度单季营收约为38.27亿元，环比增长23.68%，显示公司经营在二季度进一步加速。

对比2024年第一季度营收19.91亿元、归母净利润1.42亿元的数据，公司近两年季度营收增长显著，从19.91亿元跃升至30.96亿元，增幅达55.53%，体现了业务规模的快速扩张。

核心业务板块分析

3.1 汽车电子业务

汽车电子业务是华阳集团的核心收入来源。2026年上半年，汽车电子业务实现营收50.63亿元，同比增长33.64%，占总营收比重达73.13%，毛利率为14.80%。

对比2025年同期，汽车电子业务营收为37.88亿元，同比增长23.37%，毛利率为16.91%。2026年上半年营收较2025年同期增长12.75亿元，增速进一步提升至33.64%，表明公司在座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品线陆续进入规模化量产阶段后，销售收入实现大幅增长。

从产品线来看，公司已规模化量产的屏显示、液晶仪表、HUD（抬头显示）、车载无线充电、车载摄像头等产品销售收入持续大幅增长。同时，座舱域控出货量翻倍增长，舱驾一体域控定点在即，有望开启新篇章。客户结构持续优化，奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升。

值得关注的是，2026年上半年汽车电子业务毛利率为14.80%，较2025年同期的16.91%下降2.11个百分点。毛利率承压的原因主要包括下游波动带来的订单需求不确定性、部分关键物料阶段性紧张以及原材料价格大幅上行等。公司通过持续推进VAVE专项降本增效工作，有效消化原材料价格压力，全力保障客户订单稳定交付。

3.2 精密压铸业务

精密压铸业务是华阳集团的第二大业务板块。2026年上半年，精密压铸业务实现营收15.74亿元，同比增长21.81%，占总营收比重为22.73%，毛利率达22.84%。

对比2025年同期，精密压铸业务营收为12.92亿元，同比增长41.32%，毛利率为24.22%。2026年上半年增速有所回落至21.81%，但仍保持双位数增长。精密压铸业务毛利率为22.84%，高于公司整体毛利率水平，也高于汽车电子业务的14.80%，是公司盈利能力的重要支撑。

从应用领域来看，报告期内应用于汽车智能化（激光雷达、中控屏、域控、HUD等）相关零部件及光通讯模块相关零部件的销售收入同比大幅增长。博世、联电、贝洱海拉及其他重要客户营收大幅增长。公司在铝合金、镁合金、锌合金精密压铸领域持续拓展，应用领域不断延伸。

3.3 业务结构变化趋势

2026年上半年，两大主业合计营收66.37亿元，占总营收比重达95.86%。其中汽车电子占比73.13%，精密压铸占比22.73%，其他业务占比约4.14%。业务结构高度集中于汽车电子与精密压铸两大板块，协同发展效应明显。

从成本结构来看，2025年全年汽车电子营业成本为80.70亿元，精密压铸营业成本为21.76亿元，其他业务成本为4.07亿元。前五大客户合计销售额为57.50亿元，占年度销售总额比例为44.07%，客户集中度较高。

区域市场与全球化布局

2026年上半年，华阳集团在海内外市场同步保持高速增长态势，全球化布局成效初步显现。

国内市场：实现营业收入58.73亿元，占总营收比重84.83%，同比增长30.33%。国内市场仍是公司最大的收入来源，增速与整体营收增速基本持平，表明国内汽车智能化浪潮持续推动公司业务增长。

国外市场：实现营业收入10.51亿元，占总营收比重15.17%，同比增长30.51%。国外市场增速略高于国内市场，全球化拓展取得积极进展。

对比2025年同期数据，国内营收为45.06亿元，同比增长29.10%，毛利率为17.27%；国外营收为8.05亿元，同比增长14.45%，毛利率为27.91%。2026年上半年国外营收增速从14.45%大幅提升至30.51%，海外拓展明显加速。

值得关注的是，国外市场毛利率持续高于国内市场。2025年上半年，国外市场毛利率为27.91%，国内市场为17.27%，差距达10.64个百分点。这反映出海外客户对产品溢价的接受度更高，公司产品在国际市场具备一定竞争力。

现金流与运营效率分析

2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额达3.52亿元，同比大幅增长45.85%。现金流增速远超净利润增速，表明公司盈利质量较高，收入回款情况良好，经营现金流健康度持续提升。

现金流的大幅改善主要得益于以下因素：一是销售规模扩大带来现金流入增加；二是公司持续推进VAVE专项降本增效工作，有效控制成本支出；三是供应链管理优化，通过充分发挥供应链资源优势，积极打通物料供应瓶颈。

控制权变更事项深度解析

6.1 交易方案概述

根据华阳集团公告（公告编号：2026-035），公司于2026年8月17日收到控股股东惠州市华越投资有限公司（以下简称"华越投资"）通知，华越投资正在筹划涉及其所持有公司股份转让事宜，交易对手方为四川九洲投资控股集团有限公司（以下简称"九洲集团"）。

2026年8月21日，华越投资与九洲集团正式签署了《关于惠州市华阳集团股份有限公司之股份转让暨控制权收购协议》，约定华越投资将其所持有的公司148,552，089股无限售流通股（占公司总股本的28.30%）通过协议转让方式转让给九洲集团，每股转让价格为38.1011元，股份转让价款总额为5,659，997，998.20元。

6.2 控制权变更前后对比

本次交易完成后，公司控股股东将由华越投资变更为九洲集团，实际控制人将由邹淦荣、张元泽、吴卫、李道勇、孙永镝、陈世银、李光辉、曾仁武变更为绵阳市国有资产监督管理委员会。

这标志着华阳集团从民营控股转向国有控股，实际控制人变更为绵阳市国资委。股份转让价款总额约56.60亿元，对应每股38.1011元的转让价格。

6.3 收购方九洲集团背景

九洲集团为绵阳市国资委旗下企业，是一家以电子系统装备、通信与智能制造、软件与数据智能、汽车与高端元器件等为主业、多板块协同发展的国有大型高科技企业集团。九洲集团成立于2020年10月29日，法定代表人为夏明。

值得注意的是，九洲集团拥有多家上市公司控制权。目前持有四川九洲电器股份有限公司（证券代码：000801）47.61%股份，并通过全资子公司参股四川新闻网传媒（集团）股份有限公司（证券代码：300987），持股比例3%。此外，九洲集团此前已于2021年通过协议转让方式收购依顿电子（证券代码：603328）29.42%股份，成为其控股股东，实际控制人同样变更为绵阳市国资委。此次收购华阳集团是九洲集团在资本市场布局的又一重要举措。

6.4 交易进程与审批要求

公司股票自2026年8月18日开市起停牌，后因预计无法在8月20日复牌，经向深圳证券交易所申请继续停牌不超过3个交易日。最终，公司股票自2026年8月24日开市起复牌。

本次控制权变更事项尚需履行多项程序：

1. 公司股东会审议通过豁免控股股东、间接控股股东、实际控制人及其关联方减持意向及股份限售自愿性承诺的相关议案；

2. 取得有权国资监管部门批准；

3. 通过国家市场监督管理总局经营者集中审查（如需）；

4. 取得深圳证券交易所出具的合规性确认意见；

5. 中国证券登记结算有限责任公司办理股份过户登记手续。

公司特别提示，本次控制权变更事项能否最终实施完成及实施结果尚存在重大不确定性，敬请广大投资者理性决策，注意投资风险。

6.5 战略意义分析

九洲集团的主业方向与华阳集团的业务高度互补。九洲集团在汽车与高端元器件领域已有布局，而华阳集团在汽车电子和精密压铸领域具有深厚积累。同时，华阳集团积极布局AI、机器人等相关业务，包括光通讯模块、AI高速连接器、机器人等相关零部件业务，与九洲集团的软件与数据智能业务存在协同空间。

国资入主后，华阳集团有望获得更充沛的资源支持，特别是在产能扩张、技术研发和市场拓展方面。同时，九洲集团旗下多家上市公司的协同效应也值得关注。

研发投入与技术创新

华阳集团始终将研发作为保持和提升竞争力的重要手段。2025年研发投入达9.91亿元，同比增长19.21%。公司已在软件、硬件、集成、光学、算法、精密机构、精密模具等领域构筑起研发优势。

公司搭建了多地协同的研发基地，覆盖惠州、重庆、上海、西安、大连、芜湖等地。拥有1个国家级工业设计中心（华阳通用）、多家高新技术企业子公司、多个省级企业技术中心和工程技术研究中心。研发技术人才近3000人，占比超30%，形成高效协同的研发创新团队。

截至2025年报告期末，公司拥有有效专利998项，其中发明专利450项。报告期内，华阳通用发明专利"一种基于雷达测距模组的车辆可开合部件防碰撞方法"获得国家知识产权局"中国专利优秀奖"。

产能扩张与战略布局

为满足订单交付需求，华阳集团在2026年上半年加快推进多地产能扩充与全球化布局，具体包括：

1. 华阳通用惠州新厂房建设：按计划推进，将进一步提升汽车电子产品产能；

2. 江苏中翼镁合金压铸产能扩建：项目顺利投产，镁合金压铸能力增强；

3. 长兴华阳精机三期厂房建设：已启动建设，持续扩大精密压铸产能；

4. 华阳精机东兴工厂：光模块、液冷散热零部件扩产项目即将投产，布局AI相关零部件；

5. 华阳泰国工业园：已开工建设，其中压铸业务预计年内投产，标志着公司海外产能布局加速。

产能扩张的同时，公司管理层明确指出未来发展方向：持续巩固汽车电子和精密压铸核心业务优势，加快AI、机器人等新赛道布局，加速全球化产能落地，构建第二增长曲线。

投资展望与风险提示

9.1 机构预测与估值

根据华西证券2026年2月7日发布的研究报告，预计华阳集团2025年至2027年营业收入分别为132.05亿元、163.71亿元和196.72亿元，归母净利润分别为8.03亿元、10.41亿元和12.90亿元，EPS分别为1.53元、1.98元和2.46元。以2026年2月6日收盘价30.86元计算，对应PE分别为20.17倍、15.55倍和12.56倍，维持"增持"评级。

从2026年上半年实际业绩来看，69.23亿元的半年度营收已完成全年预测的42.30%，若下半年保持上半年增速，全年营收有望超越机构预测。

9.2 投资亮点

1. 双主业驱动增长：汽车电子业务受益于智能化渗透率提升，精密压铸业务受益于轻量化需求，两大业务板块均保持高增长。

2. 全球化布局加速：国内外市场同步高速增长，泰国工厂建设启动，海外产能落地将进一步提升竞争力。

3. 新赛道布局成效显现：AI域控、机器人相关零部件、光通讯模块等新业务开始贡献收入，有望构建第二增长曲线。

4. 国资入主预期：九洲集团入主后，有望为公司带来资源协同和战略支持。

5. 现金流健康：经营活动现金流净额3.52亿元，同比增长45.85%，盈利质量较高。

9.3 风险提示

1. 控制权变更不确定性：本次控制权变更事项能否最终实施完成尚存在重大不确定性。

2. 行业竞争加剧：汽车电子行业竞争日益激烈，可能导致产品价格下降，影响毛利率。

3. 毛利率压力：2026年上半年汽车电子毛利率14.80%，较上年同期16.91%下降2.11个百分点，原材料价格上涨对毛利率构成持续压力。

4. 客户集中度风险：前五大客户占比44.07%，客户集中度较高，若主要客户订单波动将对公司业绩产生较大影响。

5. 审批风险：本次交易需经股东会审议、国资监管部门批准、经营者集中审查等多项程序，任一环节未通过均可能导致交易终止。

结论

华阳集团2026年上半年交出了一份亮眼的成绩单，营业收入69.23亿元同比增长30.36%，归母净利润4.01亿元同比增长17.55%，汽车电子与精密压铸双主业协同发力，全球化布局成效初步显现。同时，公司正处于控制权变更的关键时期，九洲集团拟以约56.60亿元收购28.30%股份，控制权将变更为绵阳市国资委。这一变化有望为公司带来新的发展机遇，但也伴随着审批不确定性和整合风险。投资者需密切关注控制权变更进展及后续业务协同效应。

3. 【中报快解】飞荣达上半年营收净利双增，多赛道协同放量

飞荣达2026年上半年实现营业收入37.09亿元，同比增长28.64%；归母净利润2.53亿元，同比增长52.09%；扣非净利润2.60亿元，同比增长91.30%。三大业务全线增长，整体毛利率提升至21.66%。AI服务器液冷散热需求爆发与新能源汽车业务放量构成核心增长驱动力。

核心财务指标：营收净利双增，盈利能力持续提升

2026年上半年，飞荣达交出了一份亮眼的成绩单。报告期内，公司实现营业总收入37.09亿元，较上年同期的28.83亿元增长28.64%；实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，较上年同期的1.66亿元增长52.09%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.60亿元，较上年同期的1.36亿元大幅增长91.30%。基本每股收益为0.43元，同比增长48.28%；加权平均净资产收益率为6.02%，较上年同期的4.43%提升1.59个百分点。

值得注意的是，扣非净利润增速（91.30%）远高于归母净利润增速（52.09%），两者差异主要源于非经常性损益的变动。报告期内，非经常性损益对归母净利润的影响金额为-753.38万元，而上年同期为+3，010.72万元。其中，非流动资产处置损益形成约3，098万元损失，是导致非经常性损益由正转负的主要原因。若剔除该一次性因素，公司主营业务盈利能力的提升幅度更为显著。

从单季度数据来看，第二季度公司实现营业总收入20.65亿元，同比增长21.34%。据此推算，第一季度营业收入约为16.44亿元，第二季度环比增长约25.6%，显示公司业务增长动能在上半年呈现逐步走强态势。

收入结构分析：三大业务板块全线增长

飞荣达主营业务涵盖电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、轻量化等功能器件三大板块。报告期内，三大业务板块实现全线增长，收入结构持续优化。

电磁屏蔽材料及器件实现营收10.80亿元，同比增长38.01%，是三大板块中增速最高的业务。该业务毛利率达31.43%，同比提升1.61个百分点，在公司三大板块中毛利率最高，对整体盈利能力贡献显著。

热管理材料及器件实现营收13.83亿元，同比增长27.52%，是公司收入贡献最大的业务板块。该业务毛利率为15.08%，同比下滑1.62个百分点，主要受产品结构变化及原材料成本波动影响。

轻量化等功能器件实现营收8.97亿元，同比增长18.07%，毛利率达18.45%，同比大幅提升6.90个百分点，显示该业务盈利质量改善显著。

从销售地区来看，境内销售31.15亿元，同比增长36.10%，毛利率20.29%，同比提升3.76个百分点；境外销售5.93亿元，同比微降0.13%，毛利率28.88%，同比下降2.45个百分点。境内业务高速增长是公司营收增长的主要引擎，而境外业务增长明显乏力，需关注海外市场拓展情况。

毛利率分析：整体提升2.08个百分点，盈利质量优化

报告期内，公司整体毛利率为21.66%，上年同期为19.58%，同比提升2.08个百分点。营业成本29.05亿元，同比增长25.30%，增速低于营业收入增速（28.64%），表明公司收入增长的质量较高，规模效应逐步显现。

分产品来看，电磁屏蔽材料及器件毛利率31.43%，上年同期29.82%，同比提升1.61个百分点；轻量化等功能器件毛利率18.45%，上年同期11.55%，同比大幅提升6.90个百分点；两者毛利率均实现同比提升，共同拉动整体毛利率上行。热管理材料及器件毛利率15.08%，上年同期16.70%，同比下滑1.62个百分点，是唯一下滑的板块，主要系该业务中低毛利产品出货占比提升及原材料成本上涨所致。

分地区来看，境内销售毛利率20.29%（+3.76pp），提升幅度最为显著，主要得益于高价值产品出货占比提升及规模效应释放。境外销售毛利率28.88%（-2.45pp），虽绝对水平仍高于境内，但下滑趋势需引起关注。

费用端分析：财务费用激增448%，股份支付影响显现

报告期内，公司期间费用总额呈现明显上升态势，其中财务费用变化最为引人关注。

销售费用7046万元，上年同期5727万元，同比增长23.03%，主要系股份支付费用及职工薪酬增加所致。管理费用14172万元，上年同期11564万元，同比增长22.56%，同样受股份支付费用及职工薪酬增加影响。财务费用3764万元，上年同期仅687万元，同比激增448.07%，主要系利息收入减少及汇率波动等因素综合影响所致。其中利息收入由194.76万元降至116.99万元。

所得税费用4168万元，上年同期581万元，同比大增617.91%，主要系利润总额增加及上年同期处置广东博纬股权影响所致。

此外，报告期内公司实施股权激励计划确认的股份支付费用为3，241.45万元，同比增加2，619.56万元，对当期归母净利润形成一定拖累。若剔除股份支付费用影响，公司实际盈利能力的改善幅度将更为可观。

现金流与资产负债分析

经营活动方面，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为1.85亿元，同比下降36.15%，主要系战略备货所致。报告期内购买商品、接受劳务支付的现金达22.52亿元，较上年同期的16.48亿元大幅增加，反映公司在面对下游需求增长时积极备货的战略选择。

投资活动方面，投资活动现金流量净额为-4.14亿元，较上年同期的-5.68亿元改善27.11%，主要系报告期购买长期资产减少及上年同期购买江苏中煜股权增加所致。

筹资活动方面，筹资活动现金流量净额为-4，345万元，较上年同期改善28.20%，主要系信用证增加影响所致。现金及现金等价物净增加额为-2.79亿元，较上年同期改善16.31%。

截至报告期末，公司总资产99.75亿元，较上年末增长6.10%；归母净资产43.35亿元，较上年末增长6.86%。资产构成方面需关注以下变化：货币资金8.03亿元，较上年末减少1.66亿元，占总资产比重由10.31%降至8.05%；存货14.25亿元，占总资产比重由11.85%升至14.29%，反映备货策略对资金的占用；应收账款30.21亿元，占总资产30.29%，周转率2.55次（年化）；短期借款9.08亿元，一年内到期的非流动负债2.26亿元，短期偿债压力有所上升。此外，商誉余额1.32亿元，较期初增加1，697万元，主要系非同一控制下合并东莞市旗凯五金制品有限公司所致。

研发投入持续加码，专利壁垒不断加深

飞荣达始终将研发创新作为核心竞争力。2026年上半年，公司研发投入20485万元，上年同期15595万元，同比增长31.36%，增速高于营收增速，体现公司对技术创新的高度重视。2025年度研发投入为3.51亿元，同比增长27.90%。

截至2026年6月30日，公司已获得专利共计934项，其中发明专利222项，实用新型681项，外观设计31项。公司自主研发了8kW、140kW、600kW全梯度液冷的CDU产品，全面覆盖边缘算力、常规AI机柜、超高密整机柜全场景，精准匹配大模型、超算等高功耗算力散热刚需。同时，公司在（铜-PI-铜）超薄均热板、新能源（光储充车）液冷模块先进制造技术、高性能导热吸波凝胶、仿生精细化多指灵巧手等核心技术项目上均取得阶段性成果。

公司还与天津大学、电子科技大学、华南理工大学、中科院、上海交通大学、北京航空航天大学和香港城市大学等国内多所知名院校建立了技术研发合作关系，进一步增强了公司的技术研发及产品开发能力。

多赛道协同放量，AI与新能源双轮驱动

飞荣达的业绩增长得益于多赛道布局的协同效应持续释放，主要体现在以下几大方向：

消费电子逆势增长。 报告期内，全球消费电子市场呈现"中低端萎缩、高端增长"格局。根据IDC数据，2026年第二季度全球智能手机出货量2.775亿部，同比下降6.7%，连续第二个季度同比下滑；全球PC出货量同比下降4.9%，至6，820万台，为连续九个季度增长后的首次下滑，主因系存储芯片供应紧缺及价格上涨。在此背景下，公司消费电子业务实现逆势增长，主要得益于配套产品的单机价值量较传统普通机型有所提升，高价值产品出货占比较高，叠加公司持续推进头部客户深度合作与渠道拓展。

AI服务器散热需求爆发。 通信领域是公司业绩增长的重要驱动力。AI服务器散热需求快速增长，公司相关业务与多个重要客户的合作有序推进，订单量持续提升，该领域营业收入实现同比与环比双重增长。根据高盛2026年6月的研报，预计2028年全球服务器市场收入将达1.1万亿美元，其中AI服务器机架收入将以118%的复合年增长率扩张至5，614亿美元，占全球服务器市场总收入的51%。公司已在服务器、数据中心领域布局了TIM材料、各类散热器、风扇、3D VC散热器、单相/两相液冷冷板模组、流量控制仪、CDU、快接头、液冷机箱及液冷机柜等全矩阵产品，多类产品已批量交付。

交换机市场同样受益于AI算力需求高景气。据IDC数据，2026年一季度全球以太网交换机整体市场规模154亿美元，同比大增39.8%，其中高速数据中心交换机规模达100亿美元，同比飙升61%。

新能源汽车与储能业务稳步增长。 公司在新能源汽车领域呈现良好发展态势，已定点的项目订单持续释放，带动销售收入稳定增长。根据工信部数据，2026年上半年我国新能源汽车产销分别完成743.8万辆和744.6万辆，同比增长6.7%和7.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.6%。储能方面，2026年上半年全球储能系统出货量为328.02GWh，同比增长87.9%。公司紧抓行业发展机遇，储能液冷散热相关业务已取得阶段性成果。

具身智能前瞻布局。 公司持续关注具身智能领域的发展机遇，已围绕具身智能机器人、智能穿戴等应用场景进行业务布局，向客户提供导热材料、风扇、液冷散热系统、轻量化结构件、灵巧手及具身机器人等多品类产品及解决方案。摩根士丹利将2026年中国人形机器人出货量预测从2.8万台上调至5万台，并预计到2030年出货量将达44.6万台，2025至2030年复合年增长率达106%。此前，公司曾投资半醒具身（BXI Robotics），该公司是人形机器人ODM方案商，依托飞荣达在深圳和常州的生产基地支持，月产能可达数十台。

风险提示与展望

尽管飞荣达2026年上半年业绩表现亮眼，但仍需关注以下风险因素：

第一，经营现金流承压。经营活动现金流量净额同比下降36.15%，主要系战略备货导致购买商品支付现金大幅增加。期末存货升至14.25亿元，若下游需求不及预期，可能面临存货跌价风险。报告期内已计提资产减值损失3，633万元，主要系存货跌价准备。

第二，短期偿债压力上升。货币资金8.03亿元，较上年末减少1.66亿元，而短期借款9.08亿元、一年内到期的非流动负债2.26亿元，短期偿债压力有所加大。同时财务费用同比激增448.07%，需关注后续利率及汇率波动对费用的影响。

第三，境外业务增长乏力。境外销售同比微降0.13%，毛利率同比下降2.45个百分点，在当前国际贸易环境复杂多变的背景下，海外业务面临的不确定性增加。

第四，热管理业务毛利率下滑。作为公司收入占比最大的业务板块，热管理材料及器件毛利率同比下滑1.62个百分点，需关注产品结构优化及成本管控效果。

第五，股份支付费用持续影响。2025年限制性股票激励计划向315名激励对象授予1，160万股，授予价格为9.84元/股（后调整为9.78元/股），后续年度股份支付费用将持续对净利润形成摊薄影响。

展望未来，随着AI算力需求持续爆发、新能源汽车渗透率不断提升、储能市场高速增长以及具身智能产业从研发验证迈向量产商业化，飞荣达多赛道布局的协同效应有望持续释放。公司在液冷散热全场景产品矩阵、高价值产品出货占比提升、境内市场高增长等方面的积极变化，为后续业绩增长奠定了坚实基础。但公司亦需在现金流管理、偿债能力优化、境外业务拓展等方面持续改善，以实现高质量发展。

结论与建议

飞荣达2026年上半年业绩表现突出，营收、净利润、扣非净利润均实现显著增长，整体毛利率提升2.08个百分点，盈利质量持续优化。公司多赛道布局的协同效应持续释放，AI服务器液冷散热、新能源汽车热管理、消费电子高端化升级三大方向共同驱动业绩增长。扣非净利润增速（91.30%）远超归母净利润增速（52.09%），反映主营业务盈利能力提升更为显著，非经常性损益的负面扰动属于一次性因素。

建议关注：一是公司经营现金流改善情况及存货周转效率；二是短期偿债压力的化解进展；三是热管理业务毛利率企稳回升信号；四是AI服务器液冷产品的客户拓展与订单放量节奏；五是境外业务恢复增长的具体举措。

4. 【中报快解】欧洲市场订单拉动CAM业务增11.9%，国微控股上半年营收稳增、亏损大幅收窄

摘要

（注：本文除特别说明外，金额单位均为美元，以万元计。）

国微控股2026年上半年收入866.8万元，同比增长22.69%，CAM业务欧洲订单驱动增长。期内亏损887.2万元，同比收窄43.08%。现金流充裕，现金及等价物达4200万元。

公司概况

国微控股有限公司（SMIT Holdings Limited，股份代号：02239.HK）是一家在开曼群岛注册成立的公司，于香港联合交易所主板上市，注册办公地位于中国深圳。公司主要业务涵盖三大领域：条件接收模块（CAM）的开发与销售、智能感测产品及解决方案的研发销售，以及集成电路（IC）解决方案和新能源领域的其他业务。

截至2026年6月30日，公司已发行股本为324931990股普通股，法定股本为25亿股每股0.00002美元的普通股，法定股本总额为50000美元。公司主席兼行政总裁为黄学良先生。

核心业绩概览

2026年上半年，国微控股实现收入866.8万元，较2025年同期的706.5万元增长22.69%。这一增长主要由CAM业务在欧洲市场的订单增加所驱动。期内亏损为887.2万元，较2025年同期的1579.8万元显著收窄，公司拥有人应占亏损约893.5万元，同比收窄43.08%。每股基本及摊薄亏损均为0.03美元，较去年同期的0.05美元有所改善。

从盈利能力来看，期内毛利为421万元，较去年同期增加13万元。然而，毛利率从去年同期的57.9%下降至48.6%，主要原因是智能感测业务板块为提升产能而扩建生产设施和采购功能，导致固定间接费用增加。

营收结构分析

公司收入主要来自四大可报告分部：CAM、智能感测、投资及其他业务。2026年上半年各分部收入如下：

CAM业务仍然是公司的核心收入来源，占比72.84%，但较去年同期的79.77%有所下降，这反映出业务多元化战略正在推进。智能感测业务收入同比增长39.0%，是增速最快的业务板块。其他业务收入从2.9万元大幅增长至40.9万元，主要来自IC解决方案板块一次性交付一笔流片订单以及新能源产品的海外交付。

分部业绩分析

CAM业务

CAM业务2026年上半年实现外部收入631.4万元，分部业绩为163.5万元盈利，较去年同期的150.4万元增长8.7%。CAM业务作为公司最大的盈利来源，其表现对整体业绩具有决定性影响。

从市场维度看，欧洲作为CAM最大市场，收入同比增长36.3%，主要得益于西欧、北欧和巴尔干地区运营商采购增加。德语区和巴尔干地区客户持续录得采购量增长，其中罗马尼亚和奥地利运营商录得最大同比增幅。国内市场收入同比下降31.9%，主要因为国密专业CAM项目转化进度慢于去年。新兴市场收入同比下降59.5%，主要由于美洲专业CAM销量低于预期。

智能感测业务

智能感测业务2026年上半年收入为194.6万元，同比增长39.0%，但分部业绩仍亏损152.0万元，较去年同期的116.1万元亏损有所扩大。该业务目前仍处于发展和投资阶段。

期内，柔性感测产品开发了医疗认证新系列，从工业、汽车和家居应用延伸至医疗健康领域。电池领域成功获得批量订单和多个大型测试项目。激光雷达方面，推出了大面积固态激光雷达产品，在提升良率方面取得重大突破，在无人机客户中实现商业应用，并新增割草机、扫地机器人和地面机器人等应用场景。

投资分部

投资分部期内业绩亏损712.6万元，较去年同期的1297.6万元亏损大幅收窄。亏损收窄主要得益于金融资产公允价值损失减少以及S2C上海股权处置后停止分摊亏损。

其他业务

其他业务期内收入40.9万元，分部业绩亏损33.9万元，较去年同期的56.7万元亏损有所改善。

费用分析

研发费用

2026年上半年研发费用为485万元，同比下降8.5%。费用下降主要由于部分物业、厂房及设备折旧完毕后折旧费用降低，以及精简研发人员后员工费用减少。

销售及分销费用

期内销售及分销费用为88万元，与去年同期基本持平。

一般及行政费用

一般及行政费用为319万元，同比增长4.1%，增长主要来自期内产生的法律及专业费用增加。

员工成本

截至2026年6月30日，集团雇用104名员工（2025年12月31日：103名），其中99名位于中国内地，3名位于香港，2名位于德国。员工成本总额为533万元，占集团总收入的61.5%。

资产负债与流动性分析

资产负债结构

截至2026年6月30日，集团总资产为14642.3万元（2025年12月31日：15480.5万元），总权益为12192.6万元（2025年12月31日：12754.4万元），总负债为2449.7万元（2025年12月31日：2726.0万元），资产负债率为16.7%。

流动性与现金流

集团流动性状况持续健康。截至2026年6月30日，现金及现金等价物达4200万元，较2025年底的1910万元大幅增加。流动资产净额为4860万元（2025年底：4350万元），流动比率为578.2%（2025年底：419.2%）。

银行借款为150万元（2025年底：零），均以人民币计值，浮动利率。租赁负债为195万元（2025年底：180万元）。集团持有未动用银行融资金额为5000万人民币（约合734万元），资产负债率为1.2%（2025年底：0%）。

投资组合分析

截至2026年6月30日，集团持有5家非上市公司及1只非上市基金的股权证券投资，公允价值合计约3700万元（2025年底：3780万元）。

X-Times（芯时代设计自动化）

集团持有X-Times约3.95%股权，截至2026年6月30日公允价值约930万元，占总资产的6.3%。期内确认公允价值损失约170万元。2026年7月20日，集团签署股权转让协议，以约6320万人民币（约合930万元）的对价处置全部权益。

S2C上海

2025年集团处置了S2C上海16%股权后，继续持有13.75%股权。剩余权益被重分类为按公允价值计入损益的金融资产。截至2026年6月30日，13.75%股权公允价值约2670万元，占总资产的18.2%。S2C上海是全球FPGA验证解决方案供应商。

深圳吉嘉

2026年4月2日，集团全资子公司国微集团（深圳）与上海临客新伦签订股权转让协议，以约26620万人民币（约合3910万元）的对价出售深圳吉嘉7.8125%的注册资本。交易已于2026年7月14日完成。

战略展望

展望未来，人工智能持续成为技术创新和资本市场的焦点。2026年3月10日，广东省人民政府办公厅发布《广东省加快培育发展新赛道引领现代化产业体系建设行动计划（2026-2035年）》，重点关注AI芯片开发应用生态，加速自动驾驶、VR/AR/XR芯片研发，支持机器人和智能体创新平台建设。这与集团在汽车、机器人等行业的新产品线规划高度契合。

CAM业务方面，集团将紧跟海外运营商市场需求，利用相对于机顶盒的成本优势提升CAM产品竞争力。推进欧洲主要运营商USB CAM项目上线，关注印度等数字电视保有量较大的市场。国密专业CAM将把握央视标清节目向国密专业CAM转换及超高清卫星广播机遇。UWB新产品将向客户交付样品以拓展分销渠道。

智能感测业务方面，新型柔性感测产品计划近期小批量出货交付，随后与客户合作推进医疗认证。电池项目将继续跟进重大订单实施。激光雷达产品将补充整体产品开发，规划多型号迭代研发，并启动核心供应商切换以满足大规模量产需求。

新能源业务方面，产品线将持续聚焦海外工商储能市场推广。研发方面，将依托自主研发的EMS和云管理平台，利用云平台系统技术开发智能硬件和智能云平台。

风险提示

1. 智能感测业务仍处于投资期，持续亏损，短期内难以实现盈亏平衡。

2. 毛利率从57.9%下降至48.6%，产能扩张带来的固定成本压力将持续存在。

3. 新兴市场CAM需求受OTT服务冲击持续下降，传统付费电视产品需求面临结构性压力。

4. 投资组合中部分资产公允价值波动较大，对当期损益影响显著。

5. 集团未进行外汇套期保值操作，存在汇率波动风险。

结论

国微控股2026年上半年业绩呈现"营收增长、亏损收窄"的积极态势。收入同比增长22.69%至866.8万元，主要受CAM欧洲市场订单驱动；亏损同比收窄43.08%至887.2万元，主要得益于金融资产公允价值损失减少和S2C上海股权处置后停止分摊亏损。现金及现金等价物从1910万元大幅增加至4200万元，流动比率提升至578.2%，财务状况稳健。

展望未来，公司在AI驱动下的多元化布局正在推进，智能感测业务收入快速增长，新能源和IC解决方案业务开始贡献收入。然而，毛利率下行压力、智能感测业务持续亏损以及投资组合波动仍是需要关注的重点风险。整体而言，公司在保持核心CAM业务稳定增长的同时，正积极布局新赛道，中长期发展值得期待。