2023 年 10 月 30 日，SiC 和 GaN 供应商 Wolfspeed 发布了其 2024 财年第一季度财报，由于第一季度亏损低于预期，电话会议后直接导致该股上涨了 22%。但 Wolfspeed 所面对的实际情况真有财报中显示的那么乐观么？对此，分析师Robert Castellano做了分析。
Wolfspeed 的莫霍克 Fab
Wolfspeed CEO Gregg Lowe 表示：
“我们组建了一支由内部碳化硅专家组成的团队，其中包括我们的一位联合创始人和来自工具制造商的外部顾问，以确保我们在 2024 年第 6 季度在莫霍克谷实现 20% 的利用率。
转向莫霍克谷，我们在那里继续提高产量。本季度，我们从晶圆厂创造了 400 万美元的收入，而上一季度的收入为 100 万美元。”
2019 年，莫霍克工厂耗资 12 亿美元在纽约州立大学理工学院校园的马西纳米中心建设和装备，预计将为该地区创造约 600 个就业岗位。
读者应该记住，Robert Castellano在 2022 年 9 月 21 日发表的 Seeking Alpha 文章中提醒读者，题为“ Wolfspeed：将汽车 SiC 炒作与现实分开：”
“根据我的消息来源，WOLF 的莫霍克谷工厂于 2022 年 4 月开业，原计划于 7 月份投产，但已推迟到 2022 年底或 2023 年初。如果属实，这将使 WOLF 的计划一次推迟近一年当英飞凌和意法半导体向电动汽车客户交付产品时。”
总结一下晶圆厂指标：
* Wolfspeed 花费了 12 亿美元，但本季度的收入仅为 400 万美元。
* 经过两年的生产后，到 2024 年 6 月季度，利用率将仅为 20%。
* Wolfspeed 在 2024 财年第一季度产生了 840 万美元的工厂启动成本和 3440 万美元的未充分利用成本。
分析 Wolfspeed 的碳化硅收入和市场份额
表1显示了Wolfspeed在2022年9月至2023年9月期间的收入。虽然收入同比增长4.2%，但环比总收入下降了3.4%。
另请注意，Wolfspeed 的碳化硅晶圆业务在最近一个季度环比下降了 6.4%，尽管同比收入增长了 13.4%。
表一：
在竞争基础上，Robert Castellano在图 1 中展示了 Wolfspeed 的 SiC 器件收入环比变化情况，与那些迄今为止已报告 CY 第三季度收入的公司相比——onsemi、X-FAB和 Infineon - 以及那些尚未报告的公司 - ROHM 和 STMicroElectronics。
虽然 Wolfspeed 的收入在第三季度略有下降，但那些已经报告的竞争对手仍然显示出正增长，尽管 X-FAB 和 STM 的增长速度较慢。ON 从第二季度的急剧下滑中强劲复苏。
因此，四家公司报告了 CY 第三季度的情况。Wolfspeed 的市场份额从第二季度的 14.6% 下降至第三季度的 13.9%。
图1
Wolfspeed 的财务状况如何？
图2显示了 WOLF 从 2022 财年第一季度（截至 2021 年 9 月）到 2024 财年第一季度（截至 2023 年 9 月）在完全剥离照明和 LED 业务以及随后在财年末剥离 RF 业务后的季度收入2023 年第四季度。
图2
然而，在图 3 中，按季度计算的非 GAAP 每股收益显示，在整个期间，非 GAAP 每股收益一直为负，并且最近 2024 年第一财季的每股收益为 -0.53 美元，而且情况更糟。如上所述，尽管上个季度的下降幅度超出了预期，但每股收益仍然为负。
图3
Wolfspeed 的长期债务为 21.315 亿美元，高于一年前的 11.495 亿美元，可转换票据为 30.279 亿美元。它还拥有 33.476 亿美元现金，高于 2,954.9 美元。截至最近季度末，Wolfspeed 的长期负债总额为 53.178 亿美元，高于一年前的 43.370 亿美元。
图 4 显示了过去 3 年期间的季度债务股本率为 0.602，并且自 2022 年 1 月以来迅速上升。
相比之下，STM是其在SiC器件市场的紧密竞争对手（根据上图1），其债务股本比仅为0.069。
图4
Wolfspeed 面对的挑战
除了Robert Castellano认为对公司不利的上述部分之外，SiC 器件的强劲增长也是众多竞争对手进入市场的催化剂。
Wolfspeed 在财报电话会议中指出：
“2018年，碳化硅器件市场估计约为4亿美元。五年后，市场规模将达到 60 亿美元，预计本十年结束时的 TAM 将超过 200 亿美元，并且还在继续增长。”
Robert Castellano表示他不知道这 60 亿美元从何而来，但根据其在 The Information Network 发表的题为《功率半导体：市场、材料和技术》的报告，2023 年的市场价值仅为该价值的一半。
WOLF 的挑战#1 来自中国
包括SICC、TankeBlue和三安光电在内的中国主要SiC公司的产能几乎统一扩大了千倍。
中国大约有四到五家从事SiC晶体生长的龙头企业，为测算中国SiC晶体生长产能提供了依据。目前，他们的月产能合计约为60,000辆。随着各公司积极增产，预计到2024年月产能将达到12万台，年产能预计为150万台。
据The Information Network报道，与预计2023年全球SiC晶圆供应量约为170万片相比，预计中国2024年的供应量可能会占全球市场份额的一半左右。
WOLF 的第二个挑战来自现有竞争对手
虽然 WOLF 在其莫霍克晶圆厂进展缓慢，并且上表 1 中的数据显示过去一年功率器件销售额持平，但竞争对手在 SiC 器件和晶圆方面继续强劲增长。Onsemi 在 2023 年第三季度财报电话会议中报告称：
“我们位于哈德逊、罗兹诺夫和富川的工厂第三季度碳化硅产量均创历史新高。两年前收购 GTAT 是一项战略投资，使我们能够在内部生产自己的衬底，并加快我们成为碳化硅功率器件全球领导者的步伐。到2023年底，我们预计将拥有碳化硅市场25%以上的市场份额。现在，我们 50% 以上的基板都是在内部生产的，比原计划提前了四分之一，并且我们计划在 2024 年之前继续这样做，即使我们将炉子过渡到 200 毫米的生产。
事实上，上周我们宣布完成了位于富川市的全球最大碳化硅工厂的扩建。该最先进的工厂满负荷运转后，每年将能够生产超过 100 万片 200 毫米碳化硅晶圆。我们的制造产量继续超出预期，并且我们产能的加速导致第三季度实现了 10 亿美元的运行率，比第二季度增长了近 50%。”
同样在竞争对手的竞争中，主要竞争对手 Coherent也将获得两家日本汽车制造商 10 亿美元的巨额投资。
这项投资对碳化硅部门的估值约为 40 亿美元。DENSO Corp. 和三菱电机将各出资 5 亿美元，获得该部门 12.5% 的股份，而相干公司将保留 75% 的所有权股份，并继续作为独立子公司运营。
继2023年10月10日宣布投资后，一个月后，三菱于2023年11月13日宣布将与Nexperia建立战略合作伙伴关系，共同开发面向电力电子市场的碳化硅功率半导体。
WOLF 的第三个挑战来自电动汽车制造商
ON 的财报电话会议还指出了 SiC 需求的近期问题。该公司指出：
“然而，就全年而言，单个汽车原始设备制造商最近的需求减少将影响我们 10 亿美元的目标，我们现在预计 2023 年碳化硅出货量将超过 8 亿美元，是去年收入的 4 倍。24 年，我们预计碳化硅业务的增长将是市场增长的两倍。”
Onsemi 的第四季度业绩指引严重低于预期，导致股价暴跌，一些分析师认为特斯拉可能是罪魁祸首。该公司预计第四季度销售额将在 19.5 亿美元至 20.5 亿美元之间。这一预测低于分析师的平均预期（21.8 亿美元）。同期每股收益预计在 1.13 美元至 1.27 美元之间。这一估计低于每股 1.37 美元的共识预测。
在电动汽车方面，与其他国家不同，美国的销售遇到了阻力。福特已决定推迟 120 亿美元的电动汽车 (EV) 生产计划。同样，通用汽车也放弃了到 2024 年中期生产 40 万辆电动汽车的目标。此外，大众汽车已取消在德国建造一座耗资 20 亿美元的新电动汽车制造工厂的计划。尽管大幅降价，特斯拉的汽车交付量仍在增长，但增速放缓。这些发展反映了汽车行业电动汽车战略的挑战和转变。
根据 The Information Network 的报告，图 5 显示了电动汽车市场对 SiC 器件市场的重要性，到 2025 年，电动汽车市场将占 MOSFET 的 63%。
图五
