中国GPU行业正在经历一场三重跃迁：市场份额从“国际厂商七成”变为“国产四成以上”，企业报表从“集体亏损”变为“扭亏阵营扩至四家”，资本版图从“零星上市”变为“九家登陆资本市场”。弗若斯特沙利文数据显示，中国GPU市场规模将由2024年的1638.17亿元增至2029年的13635.78亿元，全球占比从15.6%提升至37.8%——中国正成为全球GPU增长的第一引擎。
份额曲线更为陡峭：IDC统计，2025年中国AI加速卡总出货量约400万张，本土厂商合计165万张、市占率约41%，英伟达虽以55%保持首位，但与其曾高达95%的统治级份额相比已断崖式下滑；2026年上半年英伟达在华份额进一步降至34%、出货量同比大跌44%，华为以28%紧随其后，TrendForce更预计2026年中国高端AI芯片市场国产占比可能接近90%。
近日，集微咨询（JW Insights）正式发布《2026中国GPU行业上市公司研究报告》（以下简称《报告》）。《报告》以景嘉微、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、燧原科技等12家上市及拟上市企业为样本，从市场规模、国产化进程、财务表现、赛道格局四个维度系统扫描中国GPU行业，量化解析营收、盈利、研发、存货四大财务指标，并研判盈利兑现、推理放量与资本化提速三大趋势，为产业方与投资机构提供决策参考。
以下是《报告》内容精选：
业绩兑现：7家A股前三季营收超去年全年，扭亏阵营从1家扩至4家
2026年前三季度是业绩验证季：7家A股可比样本合计营收约265.24亿元，已超过7家公司2025年全年的239.95亿元。龙头海光信息营收149.55亿元、同比增长57.58%，独占样本营收约56%；新势力集体跨越20亿元门槛——摩尔线程营收32.89亿元、同比增长319.15%（达其2025年全年的2.2倍），沐曦股份28.24亿元、同比增长128.45%，燧原科技23.32亿元、同比增长331.74%。
盈利端的拐点更具信号意义：扭亏阵营在一年间从1家扩至4家。沐曦股份归母净利润6.39亿元、同比扭亏，扣非连续两个季度盈利；摩尔线程第三季度单季归母净利润4926.04万元、扣非净利润双双转正，较原定2027年盈利目标大幅提前；海光信息净利34.75亿元继续扮演压舱石，航锦科技依托智算业务扭亏。研发端，海光信息42.80亿元断层领先（超过其余6家之和），摩尔线程研发费用率已从2024年的309.88%回落至40.75%——行业正从“输血式研发”过渡到“造血式研发”。摩尔线程存货较上年末增长超1.5倍、经营现金净流出33.09亿元，资金链占用值得跟踪。
图1：2024—2029年全球及中国GPU市场规模预测（亿元）
资本化提速：9家已上市，2家排队推进
资本梯队已经成形：摩尔线程、沐曦股份、燧原科技相继登陆科创板（燧原从受理到注册批文仅约半年），壁仞科技、天数智芯登陆港交所，昆仑芯、瀚博半导体排队推进——12家样本企业中已有9家登陆资本市场，“A＋H＋IPO排队”的多层次梯队意味着行业竞争从产品与技术维度扩展至资本维度。
技术变局与资本化同步发生：谷歌Gemini3大模型完全由自研TPU训练完成，打破英伟达在AI大模型训练领域的绝对垄断；2026年上半年中国市场非GPU架构加速器出货量首次超过GPU。“超节点战争”成为年度关键词——华为CloudMatrix 384超节点单集群算力达300 PFLOPS，阿里云真武M890实现百纳秒级延迟，腾讯云四季度将部署NPO超节点。
图2：中国AI加速卡市场份额结构变化（2024—2025）
图3：2026年上半年中国数据中心AI加速器市场份额
需求与供给：4.7万亿美元capex托底，HBM成最大瓶颈
需求侧的底座依然坚实：2026年第二季度微软、亚马逊、Meta、谷歌四大云厂商合计资本开支达1649亿美元、同比增长86%，灼识咨询预计2026—2030年全球累计AI资本开支将达4.7万亿美元、是此前五年的五倍以上；国内腾讯单季资本开支527.84亿元（+176%），阿里巴巴AI基础设施投入计划远超3800亿元。应用端正循环初步成形——我国日均Token调用量从2025年末约100万亿激增至2026年6月突破500万亿，Anthropic年化收入从90亿美元飙升至470亿美元。
供给端约束清晰：全球HBM产能由三大原厂垄断（合计超95%）、2026年产能已基本售罄，供需缺口率将由2025年的5%升至2027年的9%，存储扩产周期长达24—36个月；单颗GPU所搭载的HBM、DRAM与SSD价值已超过芯片本身，沐曦HBM采购周期长达半年、长约覆盖率100%。光互连成为下一个硬约束——Lumentum约70%的需求无法满足，InP已被纳入中国出口管制范畴。国产厂商以Chiplet与先进封装逼近先进制程性能，但替代压力长期存在。
图4：全球HBM供需缺口变化（2025—2027）
四大赛道分化：全功能撞线盈利，推理DSA卡位差异化
12家样本企业划分为四大赛道。全功能通用GPU赛道，摩尔线程以MUSA统一计算架构率先撞线盈利，并与京东云拟建十万卡级全功能GPU集群；景嘉微JM11系列小批量交付、CH37边端AI SoC量产，在军工信创基本盘上培育“云—边—端”第二曲线；云端通用GPGPU赛道，海光信息DCU兼容“类CUDA”生态实现规模化盈利，沐曦曦云C600采用全国产供应链量产上市，壁仞科技上半年营收同比增长近20倍并再募资逾70亿港元。
AI推理优化型GPU/DSA赛道正迎来价值重估：高性价比推理算力需求爆发，为专用架构打开差异化生存空间，瀚博半导体、昆仑芯聚焦推理细分赛道并推进IPO。军工/嵌入式赛道的航锦科技则展示了另一种转型路径——军工制造＋算力服务的复合结构，存货周转率4.95次居12家样本之首。
趋势与风险：五条主线演绎，四大风险警惕
五条主线：需求扩张（AI capex高增）、国产替代（渗透率从29%升至59%以上）、集群竞赛（超节点战争元年）、盈利兑现（减亏叙事切换为盈利叙事）、资本化纵深（9家上市）。四大风险需持续跟踪：CUDA生态壁垒短期难撼动（英伟达与超微合计约占中国AI加速芯片市场71%，国产新势力合计仅约1%）；GPU板块2026年预期市盈率约182倍，高估值对应高波动；厂商密集上市后同质化竞争加剧，算力租赁价格战已现端倪；部分企业账面盈利依赖非经常性损益，主业造血能力仍待验证。
综合来看，中国GPU行业已跨过“从0到1”的生存阶段，正处在“从1到10”的规模化成长期：份额、营收、盈利、资本四个维度同时向上，而生态、供应链与盈利质量是决定下一阶段分化的三个关键变量。对产业而言这是一场耐力赛，对资本市场而言，估值与业绩的赛跑才刚开始。
目前，《2026中国GPU行业上市公司研究报告》已在爱集微官网与APP正式上线，欢迎登录爱集微官网或集微APP，在首页点击“集微报告”栏目，即可进行订购。
