存储市场的涨价浪潮，正在改写A股产业链公司的业绩坐标。香农芯创（300475.SZ）10月26日晚间披露的2026年三季度报告显示，其前三季度实现营业收入1064.26亿元，同比增长303.14%；归属于上市公司股东的净利润53.40亿元，同比增长1386.13%。
香农芯创，用不到九个月时间把营收推上“千亿量级”，也把“超级周期”四个字写进了报表。
单季营收462亿，毛利率大幅抬升
近年来，香农芯创布局高端存储赛道，构建了“分销+自研产品”一体两翼的业务格局。芯片分销业务与自研产品业务协同联动，自主品牌“海普存储”立足国内大数据产业需求，坚持国产化、定制化路线，已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4eSSD的研发与商业化落地，产品面向数据中心、云计算服务器场景。目前相关产品已通过部分国内主流服务器平台认证适配，进入规模化销售阶段。
单季看，2026年第三季度香农芯创营业收入462.21亿元，同比增长398.27%；归属于上市公司股东的净利润16.99亿元，同比增长743.02%；扣除非经常性损益后净利润17.62亿元，同比增长779.55%。扣非净利反超归母净利，缘于第三季度非经常性损益为-6375.72万元，主要受子公司所持股票公允价值波动拖累。换个角度看，这份成绩单的主业“成色”，比表面数字更足。
盈利效率同样惊人。前三季度，香农芯创加权平均净资产收益率达86.48%，较上年同期提升74.92个百分点，仅第三季度就达到21.34%；基本每股收益11.44元，同比增长逾13倍。对一家以“跑量”见长的存储厂商来说，这样的资本回报，在以往任何一个存储周期里都难以想象。
作为连接原厂与终端客户的中间环节，分销生意向来以“薄利”著称，但本报告期香农芯创的毛利率出现罕见抬升。前三季度公司营业成本958.38亿元，以1064.26亿元营收计算，毛利率约10%，上年同期仅3.1%左右，提升近7个百分点。香农芯创在财报中解释，收入大增源于“产品销售价格同比上涨”——涨价周期中的库存增值与价差扩大，正是分销商超额利润的核心来源。国投证券在此前研报中也指出，香农芯创的利润一部分来自稳定的分销业务，另一部分来自自主备货。
前三季度，香农芯创销售费用7.07亿元、管理费用9.94亿元，同比分别增长1326.94%和655.98%，主要缘于业绩增长带来的子公司绩效薪酬计提增加；研发费用1.15亿元，同比增长855%！
报表深处的“备货账本”，与存储行情同频
如果说利润表记录的是涨价周期的“果”，资产负债表则藏着分销商的“进货笔记”。截至三季度末，香农芯创存货69.05亿元，较上年度末增长165.74%；预付款项94.61亿元，增长1427.10%；应收账款109.10亿元，增长209.66%；应收款项融资27.21亿元，增长1895.75%。公司在财报中直言，存货增加主要系“存储涨价，业务规模增加的影响”，预付款项激增则反映“通过预付形式结算的采购额增加”。
扩张之下，现金流表现尤为关键。前三季度，香农芯创经营活动产生的现金流量净额54.38亿元，上年同期为-4685.25万元，一举转正；销售商品、提供劳务收到的现金1039.17亿元，与当期营收基本匹配。这意味着，涨价不仅没有侵蚀资金链，反而改善了分销商“先款后货”的行业地位。
香农芯创的业绩曲线，几乎是本轮存储行情的镜像。其2021年通过收购联合创泰切入半导体分销赛道，先后取得SK海力士、联发科、AMD等原厂代理资质，下游客户包括阿里巴巴等头部厂商。2025年，集成电路（含存储器）收入占其主营业务收入的98.95%。券商研报称其为SK海力士云服务存储产品在中国大陆的最大代理商。
点燃本轮行情的是AI算力的“虹吸效应”。云厂商大举扩建智算中心，存储芯片价格已连涨约20个月。美银证券9月下旬发布的渠道调研显示，2026年第三季度多数DRAM产品均价环比上涨20%至30%，NAND闪存涨幅超过15%，大型云服务商已提前锁定2027年一季度的采购合约。高盛测算，2026年DRAM供需缺口约4.9%，NAND约4.2%；在原厂产能向高附加值产品倾斜的背景下，HBM供需矛盾最为尖锐，缺口高达50%至60%。SEMI中国预计，2026年HBM市场规模将增长58%至546亿美元，占DRAM市场近四成。
原厂产能转向HBM，通用DRAM供给被动收紧，集邦咨询亦预估第四季度合约价仍将环比上涨。对身处产业链中游的分销商而言，“量价齐升”的窗口期仍在延续。市场分析认为，香农芯创握有SK海力士HBM产品在中国大陆的大部分配额，其存货与预付款项的激进扩张，某种意义上正是对这一窗口期的提前下注。
资金动向亦印证了市场热度。三季度末，香农芯创股东户数增至14.88万户，香港中央结算、永赢先锋半导体智选混合基金、基本养老保险基金一二零五组合等外资与长线资金均现身前十大股东，筹码结构呈现机构化、多元化的特征。
写在最后
据前期定期报告及本三季报推算，香农芯创盈利保持高位：其一季度归母净利润13.27亿元，二季度23.15亿元，三季度16.99亿元，虽季度间有所波动，但整体延续强劲态势。存储周期并非单边行情，公司积极把握涨价红利、强化库存管理，在机遇与库存管理之间精准把握节奏，展现出这家“千亿营收”新贵的管理智慧。三季报定格的时点，风向正站在香农芯创这一边。
正如香农芯创董事长黄泽伟所言，受人工智能相关需求增长带动，互联网数据中心等领域对企业级存储产品的需求持续增加，存储芯片行业保持高景气度，相关产品价格稳步上涨。从供给层面看，存储芯片短期新增产能释放难度较大，行业紧缺格局大概率持续至2028年，极端情景下或延续至2029年，为公司发展提供了有利的行业环境。
