导语
美东时间10月20日盘后，SpaceX（SPCX.US）发布2026年第三季度财报，交出上市以来首份盈利答卷：单季营收145.8亿美元，同比增长161%；净利润44亿美元，较上年同期净亏损约11亿美元大幅扭亏。更值得关注的是，原AI板块正式更名为“超级智能（Super Intelligence，SI）”后，单季营收75.6亿美元、同比暴涨830%、占总营收约52%，首次超越星链所在的连接业务（52.5亿美元），跃居公司第一大收入来源。
1. 上市以来首度盈利：利润结构的三层拆解
SpaceX三季度营收145.75亿美元，较上年同期的55.76亿美元增长161%，较二季度78.14亿美元环比增长87%，高出分析师约128亿美元的一致预期。
盈利的成色需要拆开看。本季度净利润44.04亿美元由三部分构成：主营业务营业利润27.91亿美元（上年同期为营业亏损2.73亿美元），账上现金带来的利息收入8.73亿美元，投资等其他净收益10.25亿美元，以及约3.9亿美元的税务抵免。其中最能反映经营实质的调整后EBITDA达88.09亿美元，同比增长306%。
需要指出的是，“首次盈利”仍是季度性概念：叠加前两个季度的亏损，公司今年前九个月累计净亏损仍为4.13亿美元，同期累计营收270.83亿美元。
2. 超级智能（SI）登顶：75.6亿美元的“三重引擎”
SI板块的登顶是这份财报最核心的信号。单季75.6亿美元收入中，传统广告业务仅5.38亿美元，真正挑大梁的是70.22亿美元的“SI解决方案与基础设施收入”。
增长动力可归为三条主线。其一是云服务合同的集中落地：SpaceX将Colossus系列超算集群算力出租给Anthropic、谷歌母公司Alphabet、Reflection AI等AI开发者，其中Anthropic每月支付12.5亿美元租用孟菲斯Colossus 1集群约300兆瓦算力（合同总价值约450亿美元），谷歌自2026年10月起每月支付9.2亿美元获得约11万块英伟达GPU算力；二季度新签云服务合同总额已达141亿美元。
其二是Cursor并表：8月14日SpaceX以600亿美元隐含股权估值（GAAP收购对价425亿美元）完成对AI编程工具Cursor的收购，8月中旬至9月30日的约一个半月内贡献6.08亿美元营收；即使剔除Cursor，SI解决方案与基础设施收入环比仍增长192%。
其三是Grok在企业与消费者端的加速渗透：智能体产品Grok Bot于8月上线，10月初已拥有80万付费周活跃用户、环比翻倍；财报电话会披露，年化运营收入超100万美元的Grok企业客户数量环比增长50%，Grok、Grok Bot、Cursor与X Premium已整合为统一套餐。
规模扩张的底座是算力。截至9月30日，SpaceX名义算力规模（Nameplate Compute）达1.7吉瓦，三个月前为1.4吉瓦、一年前仅0.6吉瓦；10月份铭牌算力预计接近2.2吉瓦，季末有望达到2.5至3吉瓦。
与投入同步，SI板块首次在经营层面扭亏：单季营业利润4.31亿美元（上年同期为亏损17.22亿美元、二季度为亏损12.57亿美元），剔除Cursor收购相关的12.17亿美元股权激励费用后为16亿美元；板块调整后EBITDA达49.53亿美元。
3. 600亿美元吞下Cursor：开发者入口的卡位战
Cursor收购是本季度最关键的资本动作。为留住核心团队，SpaceX将Cursor原有普通股与未归属期权全部置换为带时间锁定条件的SpaceX股权，归属期约三年、总价值234亿美元，仅三季度就计提12.17亿美元股权激励费用。
这笔交易迅速引发行业连锁反应。OpenAI以收购触发合同“控制权变更”条款为由，宣布计划于2026年11月12日停止向Cursor提供模型服务；数小时后Anthropic宣布增加算力支持Cursor接入Claude模型，AI编程工具供应链格局出现重构。
4. 星链：利润收割期的“现金奶牛”
连接业务三季度营收52.48亿美元，同比增长69%、环比增长22%；营业利润23.67亿美元、同比增长99%；调整后EBITDA达34.99亿美元。
用户结构上，星链消费级订阅用户达1360万、单季净增160万，月均用户收入（ARPU）从二季度的66美元回升至69美元；政企与政府业务营收21.27亿美元、同比大增91%。全球已签约飞机约1.2万架，星链移动直连手机业务月活用户突破2200万、环比增长37%。10月8日，SpaceX签署协议收购覆盖全美的800MHz频段FCC牌照（交易约80亿美元），并获FCC批准发射1.5万颗移动V2卫星，为2028年初开通直连服务铺路。
资金流向更能说明战略重心：三季度SI板块资本开支164.44亿美元，而星链所在连接板块仅15.43亿美元——星链正以“低资本消耗、高经营利润”的现金奶牛角色，为地面算力豪赌输血。
5. 航天板块：星舰首次入轨创收
航天板块营收17.67亿美元，同比增长6%、环比大增84%；本季度完成35次发射，前九个月累计113次、将1517吨载荷送入轨道。星舰第14次试飞实现首次入轨，并成为首个产生实际营收的星舰任务——一次性部署26颗第三代星链（V3）卫星，单次发射新增下行带宽容量约为猎鹰9号星链任务的10倍。
订单层面，三季度新增3次NASA国际空间站载人任务、18次国家安全太空发射（NSSL）任务、3次商业“星落”任务及一份星舰月球载荷商业合同；截至9月30日未完成订单总额630亿美元，其中约420亿美元预计在未来一年内确认。SpaceX同时披露将在路易斯安那州建设新航天港“Starbase, Louisiana”，计划2029年首飞。
6. 马斯克的“超级智能时间表”
财报电话会上，马斯克给出了激进的算力与收入指引：SpaceX相当有信心在2027年新增10吉瓦算力，若2027年底上线算力不足13吉瓦“会感到意外”，20吉瓦“困难但并非不可能”；为支撑扩张，明年将新增20吉瓦电力与冷却基础设施。收入端，马斯克预计公司2027年底年度经常性收入（ARR）将介于5000亿至1万亿美元之间；今年年底ARR目标仍为1000亿美元（以12月月化收入为基础）。
他对回本周期与瓶颈的判断同样关键：在当前定价下新增算力的投资回收期已不到一年，明年可能缩短至6个月；“部署超级智能的制约因素更多在于电力、冷却和基础设施，而不是芯片”——SpaceX已把航天领域积累的铸造与工程能力转向燃气轮机叶片生产，以提前12至18个月锁定电力供给。
细节指引还包括：今年剩余月份每月约20万颗GB300上线、明年主力切换至Vera Rubin；2027年二季度末上线由44万台Vera Rubin计算单元组成的最强训练集群；自研芯片项目TerraFab目标2028年三季度量产、远期年产1太瓦芯片产能；星舰第15次飞行将于下月尝试同时回收助推器与飞船。SpaceX还披露，已与特斯拉成立特别委员会探索合并可行性，马斯克以利益冲突为由回避讨论，合并需获得全体股东50%批准。
财务指引方面，公司预计第四季度资本开支350亿至400亿美元（三季度单季为195.93亿美元、前九个月累计480.69亿美元），并首次给出2027年一季度营收指引330亿至370亿美元。
7. 行业坐标：AI算力竞赛的“新物种”
从行业维度看，SpaceX的扩张踩中了AI基础设施供需最紧的时点。Gartner预测2026年全球数据中心用电量将达565太瓦时、同比增长26%，AI优化服务器将占数据中心用电量的31%，2027年其用电量将超过传统服务器；Gartner另一份10月报告预计，到2030年约80%的Neocloud（新一代云算力企业）将停止独立运营，2030年前AI基础设施投入或超8.5万亿美元、同期AI产品销售额仅3.6万亿美元。
IDC与浪潮信息联合报告显示，2026年全球AI推理算力支出预计首次超越训练、达233亿美元；集邦咨询（TrendForce）则预计2027年全球卫星产业产值达4470亿美元、年增速14%，SpaceX正在推动卫星产业从通信服务向运算服务升级。
与依赖外部融资、单点竞争的Neocloud不同，SpaceX把“火箭发射—卫星网络—地面算力—模型应用”装进了同一张资产负债表：星链提供现金流与低轨通信底座，星舰把入轨成本打穿，地面Colossus集群对外出租算力，Grok与Cursor卡位模型与开发者入口。这种垂直整合模式能否在电力约束、资本消耗与商业化之间保持平衡，是市场持续审视的重点。
结语：风险与看点
风险同样清晰：其一，算力租赁合同普遍允许提前90天通知终止，且收入集中于Anthropic、谷歌等少数客户；其二，Grok商业化仍在早期，二季度付费渗透率远低于头部竞品，增长依赖云服务与并购并表；其三，全年资本开支规模庞大，回本周期与融资结构需要持续验证；其四，SpaceX与特斯拉合并仍处于探讨阶段，需经股东批准且马斯克本人回避参与。
接下来的看点集中在三处：2027年10吉瓦算力与5000亿至1万亿美元ARR目标能否兑现；星链移动直连、TerraFab芯片与星舰复用节奏；以及云服务合同在90天解约条款下的续签与扩容情况。一个季度内，SpaceX完成了从“亏损上市”到“盈利叠加AI登顶”的双重转折，而这场算力豪赌的终局，将取决于马斯克能否把“每月20万颗GPU”的物理速度，转化为持续兑现的收入数字。
