【中报快解】主动出清低毛利集成业务，汉威科技上半年综合毛利率逆势提升7个百分点

核心观点：

· 背离的主因是并表范围变化，主业实际在加速

· 硬件主业量利双升，盈利结构改善

· 现金流与减值是本期"暗面"

汉威科技于2026年8月29日披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入10.66亿元，同比下降9.40%；实现归母净利润6,804.96万元，同比增长15.20%；扣非归母净利润5,976.98万元，同比大幅增长136.83%。收入与利润方向相反的"背离"是本期报表最显著的特征。

01业绩总览：收入与利润的背离

2026年上半年，公司实现营业收入1,066,295,499.54元，较上年同期的1,176,927,440.32元下降9.40%；归母净利润68,049,557.30元，同比增长15.20%；扣非归母净利润59,769,823.45元，同比增长136.83%。非经常性损益合计8,279,733.85元，其中计入当期损益的政府补助（非经常部分）787.07万元、债务重组损益52.90万元、非流动资产处置损益32.83万元。扣非利润与归母利润的差额占归母净利润的比例仅约12.2%，本期利润增长的"非经常"成色较低。

表1：核心财务指标

三个利润端指标的方向值得注意：归母净利润（+15.20%）慢于扣非净利润（+136.83%），说明上年同期扣非基数极低（仅2,523.76万元），本期利润增长主要由主业贡献；同时净利润（56,086,151.12元）同比下降约4.0%——归母与净利润的差异来自少数股东损益亏损扩大至-11,963,406.18元（上年同期-660,455.12元），即少数股东承担了更多亏损，反而"增厚"了归母净利润。

图1：核心指标同比增速——表观与还原口径对比

02背离拆解：汉威智源出表的会计影响

2.1 收入端的"失真"

表观收入-9.40%与还原后+6.93%之间约16个百分点的落差，对应被剔除的汉威智源（郑州汉威智源科技有限公司）在上年同期贡献的收入体量。汉威智源业务中包含基础设施配套费等类市政收入，其并表时点与出表时点错位直接压低了本期表观增速。

2.2 政府补助与其他收益的大幅收缩

利润表"其他收益"本期为20,914,255.19元，上年同期为69,339,219.88元，同比减少69.84%。半年报附注明确说明：其他收益减少"主要系公司本期汉威智源不再纳入合并范围，相应的基础设施配套费减少所致"。其中政府补助由64,277,131.48元降至17,925,164.67元，减少约4,635万元。换言之，上年同期利润中约4,600万元的"补助依赖"被自然出清，本期在补助大幅减少的条件下扣非利润仍高增136.83%，是主业盈利能力提升的更干净证据。

2.3 少数股东损益：归母利润的"隐形增厚"

本期净利润56,086,151.12元，较上年同期的58,412,787.10元下降约4.0%；但少数股东损益亏损从-66.05万元扩大至-1,196.34万元，差额约1,130万元全部由归母股东"豁免"。剔除该因素后，利润的真实改善幅度小于归母+15.20%的表观数字，但结合扣非+136.83%与还原后归母+68.33%判断，主业改善方向依然明确。

图2：补助与减值科目本期 vs 上年同期（百万元）

03分业务拆解：硬件放量、集成收缩

3.1 分产品：两大硬件板块贡献近八成收入

智能仪表实现收入614,677,539.01元（+28.78%），是第一大收入与利润来源，毛利率41.82%（+1.01pct），量价齐升；传感器实现收入235,824,152.37元（+25.65%），毛利率27.24%（-8.38pct），收入高增伴随成本上升42.01%，反映产品结构与价格竞争压力；智慧化综合解决方案收入194,020,920.95元（-38.38%），为表观收入下滑的最大单一因素，但毛利率逆势提升8.94pct至35.92%，公司主动收缩低毛利集成类业务、优化业务结构的意图明显。

表2：分产品经营数据

图3：分产品收入、同比增速与毛利率

3.2 分行业应用：智慧安全高增，智慧城市基本持平

智慧安全系统解决方案收入254,188,688.71元（+19.39%），毛利率46.10%，是毛利率最高的规模板块；智慧城市系统解决方案收入451,600,567.41元（-0.89%），毛利率42.24%（+7.38pct）；智慧环保系统解决方案收入102,909,203.84元（-16.77%），毛利率仅18.23%，仍处低位。

图4：分行业应用收入与同比增速（百万元）

3.3 分地区：海外高增长，国内主动调结构

国内收入998,278,529.73元（-11.22%），毛利率37.00%（+7.65pct）；海外收入68,016,969.81元（+29.60%），毛利率45.54%，但同比下降8.88pct。海外收入占比约6.4%，规模尚小、增速与毛利率均高于国内，是后续值得关注的增量方向。

图5：国内与国外收入结构（合计10.66亿元）

04盈利质量：费用、补助与减值

4.1 期间费用：销售与研发收缩，财务费用上行

销售费用102,184,098.70元（-4.63%），与集成类业务收缩同步；管理费用95,647,034.51元（+2.89%），温和增长；研发投入105,137,890.04元（-3.73%，MD&A口径），其中工资、福利及社会统筹为73,682,500.73元，占比约70%；研发收缩主要来自折旧摊销及租赁费（同比减少308.07万元）与工资福利（同比减少296.45万元），材料投入不降反微增（+33.58万元）；财务费用11,047,399.03元（+26.70%），主要受汇兑损益由-19.05万元转为+145.53万元影响（利息费用11,055,557.48元、利息收入1,745,234.87元均相对平稳）。

图6：期间费用同比变化（%）

4.2 减值：本期利润的"最大拖累项"

本期信用减值损失-13,782,795.57元（上年同期-32,120,827.87元，同比收窄），资产减值损失-16,780,284.73元（上年同期为收益49,643.92元）。两项合计-30,563,080.30元，占利润总额的-45.32%，半年报说明其构成"主要系坏账准备及计提的商誉减值"。

商誉减值方面，本期计提商誉减值准备合计13,980,387.44元，其中嘉兴纳杰计提9,167,062.35元、郑州安然计提4,813,325.09元。嘉兴纳杰资产组（固定资产、无形资产、长期待摊费用构成）账面价值88,674,632.06元，可收回金额70,700,000.00元，资产组减值合计17,974,632.06元（其中商誉部分9,167,062.35元，其余8,807,569.71元为资产组其他资产减值）。期末商誉原值420,111,778.82元，减值准备余额343,835,330.08元，账面净值76,276,448.74元——其中嘉园环保商誉原值2.23亿元已全额计提减值，剩余商誉风险敞口已大幅压缩。

盈利质量小结：政府补助"挤水分"（其他收益-69.84%）之后，扣非利润仍高增，主业盈利改善是真实的；但信用+资产减值合计3,056万元占利润总额45.32%，提示利润的"含金量"仍被资产质量问题的定期暴露所侵蚀——坏账计提与商誉减值不是一次性事件的结束，而是收入结构的持续性成本。

05现金流与资产负债表体检

5.1 经营现金流：收现比77.5%，回款是当前主要矛盾

销售商品、提供劳务收到的现金826,075,047.12元，上年同期为927,807,520.88元；对应10.66亿元的营业收入，收现比约77.5%（上年同期约78.8%）。经营活动现金流量净额-155,696,921.15元，同比恶化67.92%，半年报解释为"销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少所致"。购买商品支付现金4.98亿元、职工薪酬2.88亿元刚性支出下，收现缺口直接转化为净流出。

投资活动现金流量净额-48,598,475.24元（上年同期-147,477,920.07元，流出收窄67.05%），其中购建固定资产等资本开支86,922,910.58元（上年100,845,402.71元），收回投资收现2.33亿元；筹资活动现金流量净额-33,379,261.34元（上年同期+9,335,116.88元），本期取得借款4.01亿元、偿还债务4.00亿元基本对冲，而上年同期子公司吸收少数股东投资款3,131.31万元形成基数。现金及现金等价物净减少240,838,951.43元，期末余额353,386,829.96元。

图7：三项现金流净额本期 vs 上年同期（百万元）

5.2 资产质量：应收账款是最大的表内科目

期末应收账款1,611,139,865.71元，占总资产比重31.95%，较上年末的28.11%上升3.84个百分点，是公司资产端第一大科目；货币资金368,713,329.69元，占比由12.07%降至7.31%。存货5.46亿元（10.83%）基本平稳。按欠款方归集的前五名应收账款和合同资产合计381,980,563.62元，占比20.52%，对应坏账准备2,573.17万元；本期实际核销应收账款411,124.00元。

图8：关键资产占总资产比重变化（%）

表3：资产负债表关键科目

体检结论：资产负债表的核心矛盾是"利润表上有利润、现金流量表上没现金"。31.95%的应收账款占比与77.5%的收现比意味着每1元收入约有0.225元沉淀为应收/合同资产；期末货币资金3.69亿元、短期借款4.04亿元，货币资金对短期借款的覆盖倍数约0.91倍，若以剔除受限资金后的现金及现金等价物3.53亿元计，覆盖倍数进一步降至约0.87倍，流动性管理需保持紧平衡。期末受限资产账面余额合计1.44亿元（含保证金存款、抵押质押资产）。

06子公司、研发创新与募投

6.1 主要子公司经营分化

三家披露口径的主要子公司呈现明显的经营分化：炜盛科技实现营业收入19,703.12万元、净利润476.14万元，仍是传感器板块重要的收入与利润来源；汉威智慧安全实现营业收入6,775.00万元、净利润735.51万元，盈利质量相对稳健；而嘉园环保虽实现营业收入8,387.39万元，但净利润为-501.25万元，处于亏损状态。子公司层面的分化与集团整体的业务结构调整相互印证——传感器与智能仪表业务扩张、智慧化系统集成与环保类业务收缩，反映在单体公司业绩上即为"电子感知类盈利、工程环保类承压"的格局。

6.2 研发投入与知识产权

报告期内公司研发投入仍在高位运行：研发投入合计10,513.79万元（105,137,890.04元，本期全部费用化计入研发费用），同比下降3.73%（上年同期研发投入109,206,781.53元，其中费用化108,966,443.15元、资本化240,338.38元）；研发投入占营业收入比重约9.86%，在收入阶段性收缩的背景下，公司依然维持了接近一成的研发投入强度，为传感器、智能仪表两条主线的长期竞争力提供支撑。

知识产权方面，截至报告期末公司累计拥有专利1,251项，其中发明专利296项；报告期内新增专利103项（发明专利26项、实用新型专利53项、外观设计专利24项），另新增软件著作权5项。从增量结构看，发明与实用新型合计占比近八成，专利储备继续向底层感知技术与器件工艺倾斜，与公司"传感器+智能仪表+物联网"的技术纵深相匹配。

6.3 募投项目进度与效益

公司2021年向特定对象发行股票募集资金总额6亿元，扣除发行费用后净额59,081.95万元。截至报告期末，募集资金累计使用45,468.08万元，使用进度76.96%，尚未使用余额5,681.22万元。

两个募投项目的投入进度均在68%上下，但本期效益分别为-177.58万元与-371.96万元。这组数据说明：募投形成的新增产能尚未跨越盈亏平衡点，叠加2026年上半年气体传感器均价承压（体现在传感器业务毛利率同比下滑8.38个百分点），折旧与摊销先行抬高了成本基数。募投效益的兑现节奏，将直接影响未来两年公司毛利率的修复斜率，是需要持续跟踪的中期变量。

07风险提示

结合公司披露的风险因素与本报告分析中发现的数据信号，以下五类风险值得投资者重点关注：

7.1 行业竞争加剧风险

气体传感器与仪表行业参与者增多，价格竞争加剧已直接体现在财务数据上：传感器业务毛利率同比下滑8.38个百分点至27.24%，募投项目效益亦因"行业竞争加剧导致产品价格承压"而未达预期。若竞争格局进一步恶化，公司毛利率修复进程可能被再度推迟。

7.2 技术迭代与创新风险

公司上半年研发投入同比小幅下降3.73%（本期已全部费用化），而传感器与物联网技术迭代速度较快，MEMS、激光、紫外等新型传感路线持续涌现。若公司研发投入节奏与前沿技术演进出现错配，可能在下一代产品竞争中处于被动，前期募投产能也存在技术性贬值风险。

7.3 集团化管理风险

公司旗下子公司数量众多、业务跨度大，报告期内已出现明显分化（嘉园环保亏损501.25万元、郑州安然与嘉兴纳杰计提商誉减值）。随着汉威智源出表、组织架构调整，若集团在战略协同、财务管控与人力资源配置上跟不上业务扩张，管理成本与内耗可能侵蚀整体盈利能力。

7.4 应收账款坏账风险

期末应收账款占总资产比重升至31.95%（同比+3.84个百分点），前五名应收账款合计38,198.06万元、占比20.52%；本期信用减值损失-1,378.28万元，另核销应收账款41.11万元。在下游客户回款周期拉长、经营现金流净流出1.56亿元的背景下，坏账计提压力可能延续。

7.5 对外投资与商誉风险

本期公司对嘉兴纳杰、郑州安然合计计提商誉减值1,398.04万元，并对纳杰资产组计提减值1,797.46万元；期末商誉净值仍有7,627.64万元，其中嘉园环保相关商誉2.23亿元已全额计提。公司历史上并购形成的商誉消化压力尚未完全出清，后续仍存在进一步减值的可能。

风险叠加信号：上述风险并非孤立存在——竞争加剧压低毛利率、压制募投效益；回款放缓推高应收占比、侵蚀现金流；并购标的分化带来商誉与资产组减值。信用减值与资产减值两项合计-3,056.31万元，已相当于当期利润总额的-45.32%，是当前利润表上最沉重的包袱，也构成下半年业绩弹性的主要来源。

08总结与展望

8.1 核心结论：一份"口径重塑+包袱出清"的中报

2026年上半年，汉威科技交出了一份表观矛盾、内核清晰的半年报：表观收入下滑9.40%，但还原并表口径后收入增长6.93%；表观归母净利润增长15.20%、扣非净利润大增136.83%，但其中含着政府补助收缩与减值集中计提的多重对冲。具体而言：

其一，汉威智源出表是本期报表最大的"会计镜像"——它同时解释了收入表观下滑9.40%、其他收益骤降69.84%两个关键异动，还原后硬件主业收入与利润的真实增速（+6.93%/+68.33%）显著好于表观数字；

其二，利润增长的成色并非来自"卖资产"或补助堆砌，而是硬件主业（传感器+25.65%、智能仪表+28.78%）放量与少数股东损益改善（-1,196.34万元）共同作用，扣非口径的136.83%高增更具说服力；

其三，代价同样真实——经营现金流净流出1.56亿元、应收占比升至31.95%、商誉与资产组减值集中出清，收入质量与资产质量仍在承压。

8.2 下半年展望：三条主线

主线一：硬件主业的景气延续性。传感器与智能仪表两大主业上半年合计收入8.51亿元、同比增长约28%，是本轮业绩改善的基石。若智能仪表的招标景气与传感器出海（国外收入+29.60%）在下半年延续，全年扣非利润有望继续高增；但需警惕传感器毛利率（27.24%，同比-8.38pct）能否企稳。

主线二：报表出清后的减值弹性。本期已对嘉兴纳杰、郑州安然集中计提商誉减值，期末商誉净值降至7,627.64万元，历史包袱基本消化完毕；若下半年减值计提明显收敛，在上半年低基数下，利润表存在被动改善的弹性。反之，应收账款的减值压力（信用减值-1,378.28万元）可能继续拖累。

主线三：现金流的修复节奏。收现比77.5%、经营现金流-1.56亿元是本份中报最需要收敛的缺口。公司期末货币资金3.69亿元对短期借款4.04亿元的覆盖仅0.91倍（以现金及现金等价物3.53亿元计约0.87倍），下半年回款力度与债务滚续安排，将直接决定报表的安全边际。

后续跟踪要点：1）三季度起智能仪表与传感器订单的边际变化；2）传感器毛利率能否止跌回稳；3）经营现金流净额与应收账款占比的拐点；4）募投产能爬坡下MEMS与气体传感器项目的效益转正时点；5）期末商誉7,627.64万元对应的资产组经营改善情况。