一、公司概况与行业背景

惠州市华阳集团股份有限公司（股票代码：002906，证券简称：华阳集团）是国内领先的汽车电子产品及零部件系统供应商，主要从事汽车电子及精密压铸业务的研发、生产和销售。公司自2001年布局汽车电子业务，自2003年起步精密压铸业务，经过二十余年发展，已构建丰富的智能座舱、辅助驾驶产品线，并延伸至AI、机器人等非汽车领域，形成"汽车电子+精密压铸+新兴业务"三大板块格局。

1.1 汽车行业宏观背景

根据中汽协统计数据，2026年上半年中国汽车产销分别完成1499.3万辆和1501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%。其中，中国品牌乘用车国内市场份额升至71.8%，较上年同期上升3.3个百分点；新能源汽车实现销售744.6万辆，同比增长7.3%，已达汽车总销量的49.6%。中国汽车国内实现销售992.1万辆，同比下降21.1%；出口509.6万辆，同比增长65.3%，其中新能源汽车出口235.5万辆，同比增长1.2倍。

当前国内汽车市场已进入存量竞争阶段，受价格竞争、上游原材料涨价、汇率波动等多重因素影响，行业盈利能力承压。但中国汽车产业长期发展逻辑清晰，电动化、智能化、全球化仍是长期红利，中国汽车产业已在全球形成较强竞争优势。

报告期内国家密集出台多项汽车产业政策，覆盖消费刺激、行业生态、技术安全等多个领域。2026年2月，工信部完成《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》强制性国家标准报批稿编制工作，作为我国首部针对L3级和L4级自动驾驶系统的强制性国家标准。2026年5月，工信部发布《2026年汽车标准化工作要点》，聚焦网联汽车、汽车电子、汽车芯片等领域，开展标准引领行动。

1.2 汽车电子与精密压铸行业概况

汽车电子行业持续快速发展，产品与技术快速迭代，汽车电子产品占整车成本比重稳步提升，已成为整车价值创造的核心领域。中国汽车电子产业凭借技术突破与产业链优势在全球形成竞争护城河，预计未来一段时期仍将保持增长。

精密压铸行业在精密机械制造领域占据重要地位。汽车轻量化、电动化、智能化快速发展，以铝、镁合金为主的轻量化材料在整车中的应用持续增加。随着AI、机器人等新兴产业蓬勃发展，为精密压铸行业带来新的增量空间，预计精密压铸行业将在多元应用驱动下保持良好发展态势。

二、核心财务指标分析

2.1 营收与利润表现

报告期内，公司实现营业收入69.23亿元，较上年同期的53.11亿元同比增长30.36%。实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元，同比增长17.55%。实现扣除非经常性损益的净利润3.46亿元，同比增长7.07%。

上述趋势图显示，2024年上半年至2026年上半年，公司营业收入从约41.94亿元增长至69.23亿元，三年复合增速显著。净利润从约2.87亿元增长至4.01亿元，但利润增速明显落后于营收增速，2026年上半年扣非净利润增速仅为7.07%，不足营收增速（30.36%）的四分之一。

2.2 核心财务数据汇总

2.3 盈利增速与营收增速背离分析

业绩增速显著落后于营收增速，主要原因如下：

一是盈利能力被侵蚀。 汽车电子毛利率同比下降2.11个百分点，精密压铸毛利率同比下降1.38个百分点，整体毛利率由上年同期的18.89%降至16.82%。原材料价格大幅上行叠加整车价格竞争向零部件环节传导，是毛利率下行的主要推手。

二是费用端承压。 财务费用同比增长53.90%至2804.21万元，主要受汇兑损益及利息支出变动影响。其中利息费用2635.87万元，较上年同期的2298.46万元有所增加，利息收入249.20万元同比减少。

三是利润含金量下降。 计入当期损益的政府补助6339.00万元（政府补助项目验收完成确认收益），非经常性损益合计5512.53万元。扣非净利润增速（7.07%）仅为归母净利润增速（17.55%）的四成，利润增长较大程度依赖非经常性损益支撑。

三、业务板块表现

3.1 营业收入构成

公司营业收入按行业和地区分布如下：

汽车电子仍是增长主引擎，营收占比从上年同期的71.33%进一步升至73.13%。精密压铸营收占比从24.33%微降至22.73%，主要因汽车电子增速更快所致。

3.2 汽车电子业务深度分析

报告期内，公司汽车电子业务实现营业收入50.63亿元，同比增长33.64%。HUD、屏显示、车载无线充电等产品线销售收入实现高增长，吉利、长安、赛力斯、小米、理想、零跑等客户营业收入大幅增长。

根据第三方统计数据，报告期内公司HUD产品国内市占率进一步提升至29.8%，继续位列第一；液晶仪表屏、中控屏产品国内市占率进一步提升，分别位列第二、第三。

订单开拓方面，多类汽车电子产品新获订单额大幅增长，其中HUD、座舱域控产品订单额翻倍增长。AIBOX产品获得车企平台型定点项目，PHUD产品获多家车企定点项目，碰撞电源模块获定点项目。国际品牌车企客户市场开拓成果丰硕，新获STELLANTIS、福特、斯柯达、上汽大众、一汽大众、一汽丰田、上汽通用等客户定点项目。

技术创新方面，华阳开放平台（AAOP）迭代AI Agent架构，满足不同客户多元化AI应用需求。座舱域控升级高通、联发科、紫光展锐等多平台方案。车载无线充电产品取得Qi2.2车载MPP标准认证。智能表面产品国内市场首家量产上市。

3.3 精密压铸业务深度分析

报告期内，精密压铸业务实现营业收入15.74亿元，同比增长21.81%。受益于新能源汽车、机器人轻量化带动镁合金需求上行及AI算力产业链持续扩张，公司镁合金、锌合金产品线销售收入实现高增长。传动系统、制动系统、显示屏支架、光通讯模块、高速连接器等零部件销售收入同比大幅增长，博世、莫仕、尼得科等客户营收大幅增长。

新开拓订单高增长，AI、机器人领域多项突破。报告期内，精密压铸业务新开拓订单金额大幅增长，持续获得博格华纳、采埃孚、博世、法雷奥、联电、安波福、尼得科、捷普、莫仕、泰科、安费诺以及其他重要客户新项目。AI业务报告期末已定点未量产项目订单金额超20亿元，多类产品已实现批量供货。

3.4 国内外市场表现

国内外市场同步实现高速增长，增速分别为30.33%和30.51%。国外业务毛利率（24.75%）显著高于国内业务毛利率（15.41%），但两者均出现下行趋势，国外业务毛利率降幅更大（-3.16% vs -1.86%），反映海外市场竞争同样加剧。

四、盈利能力与成本分析

4.1 毛利率全面下滑

两大核心业务毛利率均出现下滑，整体盈利端承压态势凸显。汽车电子毛利率降幅最大（-2.11%），主要因原材料价格大幅上行叠加整车价格竞争向零部件环节传导。精密压铸毛利率降幅相对较小（-1.38%），显示该业务抗周期能力相对较强。

4.2 期间费用全面上涨

报告期内公司各项期间费用均出现不同程度上涨，其中财务费用涨幅最高（+53.90%），成为侵蚀利润的重要因素。销售费用同比增长33.78%，主要因营业收入及新订单增加。研发投入5.32亿元，同比增长20.92%，占营业收入比重约7.69%。

4.3 非经常性损益分析

非经常性损益合计5512.53万元，主要构成如下：

- 计入当期损益的政府补助：6339.00万元（政府补助项目验收完成，确认收益）

- 非流动性资产处置损益：94.19万元

- 金融资产公允价值变动损益：153.22万元

- 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回：7.37万元

- 债务重组损益：-1.75万元

- 其他营业外收入和支出：-69.24万元

- 所得税影响额：-1000.36万元

- 少数股东权益影响额（税后）：-9.91万元

其他收益8506.10万元，同比大增118.45%，主要系政府补助确认所致。非经常性损益对利润的贡献度显著上升，扣非净利润增速（7.07%）远低于归母净利润增速（17.55%），反映利润增长质量有所下降。

五、资产结构与现金流

5.1 资产构成重大变动

货币资金从期初的10.87亿元大幅降至7.65亿元，占总资产比重从7.56%降至4.99%。应收账款45.45亿元较期初的48.32亿元下降5.94%，占总资产比例从33.59%降至29.66%，回款效率有所改善。

存货大幅攀升至29.97亿元，较期初增长35.34%，存货占总资产比例从15.39%提升至19.56%。其中原材料13.26亿元，较期初增长74.93%。公司解释为营业收入增加、原材料备货增加。在当前汽车行业价格竞争激烈、产品迭代速度加快的背景下，高企的存货规模可能面临减值风险。

长期借款由期初2.71亿元增至4.59亿元，有息负债规模上升。合同负债（预收客户款项）从1.08亿元增至2.32亿元，反映预收订单款项增加，预示后续收入释放动力较强。

5.2 现金流分析

经营活动现金流净额3.52亿元，同比增长45.85%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加。经营现金流增速远高于净利润增速，反映公司现金回款能力增强，利润的现金支撑度较好。

投资活动现金流量净额为-4.45亿元，净流出同比扩大45.48%，主要因购建固定资产、无形资产支付的现金较去年同期增加，反映公司正处于产能扩张期。

筹资活动现金流量净额为-0.66亿元，净流出同比收窄53.01%，主要因取得借款收到的现金增加。

六、子公司经营分析

6.1 三大核心子公司业绩

6.2 华阳多媒体：增长最为亮眼

华阳多媒体报告期实现营业收入14.29亿元，同比增长57.61%；实现净利润6595.03万元，同比增长215.56%。主要原因为HUD、车载无线充电产品销售收入大幅增长，管理改善明显。作为HUD和车载无线充电产品的主要载体，华阳多媒体直接受益于公司在智能座舱领域的产品放量。

6.3 华阳通用：营收规模最大

华阳通用实现营业收入39.12亿元，是集团营收规模最大的子公司。实现净利润1.74亿元，营业利润1.73亿元。华阳通用承担了公司智能座舱、辅助驾驶等核心汽车电子产品的研发与生产，是公司汽车电子业务的主要载体。

6.4 华阳精机：精密压铸核心

华阳精机实现营业收入16.27亿元，实现净利润1.61亿元。作为公司精密压铸业务的核心载体，华阳精机在镁合金、锌合金压铸产品领域持续放量，并积极拓展AI和机器人领域的精密零部件业务。报告期内，华阳精机获得博格华纳"全球优秀供应商"、联合电子"卓越同行奖"、尼得科"品质协力奖"、捷普"最佳合作协同奖"等奖项。

七、AI与机器人第二增长曲线

7.1 AI业务布局

公司精密压铸业务围绕AI算力基础设施，打造"数据互连+散热+数据中心机柜"三大方向精密零部件产品：

- 数据互连产品：包括光模块、服务器高速连接器零部件，并布局铝合金冷锻光模块零部件。

- 散热产品：包括铝合金散热零部件、铜合金液冷模组散热零部件，推进液冷板及通讯连接器液冷CAGE产品开发。

- 数据中心机柜产品：包括铝合金、锌合金多系列精密零部件。

报告期末，AI业务已定点未量产项目订单金额超20亿元，多类产品已实现批量供货。数据互连光模块、AI高速连接器等零部件业务持续获得国内外客户新定点项目；铝合金散热零部件已获国际客户定点，铜合金散热零部件已完成送样测试；多类锌合金精密零部件已应用国内头部科技企业数据中心机柜。

7.2 机器人业务突破

机器人领域，已获国内具身智能机器人企业关节模组及头部零部件定点项目。公司精密压铸业务延伸布局机器人多类零部件产品，包括关节模组、头部、腰部等结构件。汽车电子业务方面，公司布局和探索机器人大小脑域控、机器人投影、交互屏、机器人充电、灵巧手、信标定位等产品线。

此外，江苏中翼参与人形机器人镁合金轻量化、高耐蚀机器人关节壳体、半固态注射成型等多项行业技术标准的编制工作，显示公司在机器人精密制造领域已具备行业影响力。

7.3 第二增长曲线价值评估

2025年年报显示，公司积极布局AI、机器人等新兴领域，加快发展AI光通讯模块、高速连接器等零部件业务，拓展AI及机器人相关业务。AI相关光通讯模块、高速连接器压铸零部件业务已经规模化生产、连续两年高速成长。

2026年上半年，AI业务已定点未量产项目订单金额超20亿元，这一数据表明AI业务已进入加速放量期。机器人业务获得具身智能机器人企业定点项目，标志着公司从汽车零部件供应商向多元化精密制造平台型企业的转型正在加速。

八、研发创新与竞争优势

8.1 研发投入持续加大

2026年上半年研发投入5.32亿元，同比增长20.92%。截至报告期末，公司拥有有效专利1034项，其中发明专利464项。公司已搭建了惠州、重庆、上海、西安、大连、芜湖等多地协同的研发基地，拥有1个国家级工业设计中心（华阳通用）、多家高新技术企业子公司、多个省级企业技术中心/工程技术研究中心。

公司牵头或参与制定/修订国家标准、行业标准、团体标准等40多项，涵盖车载抬头显示器（HUD）、电子后视镜（CMS）、车载导航影音系统、智能网联汽车车载终端信息安全、道路交通信息采集、汽车压铸技术标准测定、人形机器人轻量化技术等多个关键领域。

8.2 核心竞争力分析

技术积累和持续创新能力：公司在软件、硬件、光学、算法、集成、精密机构、精密模具、精密制造等领域构筑了研发优势，产品和技术迭代能力持续提升，部分产品线技术国内外领先。

整体解决方案和一站式配套服务能力：公司汽车电子业务已形成丰富的智能座舱、辅助驾驶产品线，具备硬件设计、软件开发、算法迭代、系统集成全栈服务能力，可为车企客户提供全车智能化整体解决方案。

质量管理体系：公司构建了覆盖产品全生命周期的一体化质量管理体系，通过了IATF 16949、ISO 9001、ISO26262、TISAX、VDA6.3、ISO 14001:2015、ASPICE L2等多项国际和行业标准体系认证。报告期内，华阳通用再获欧洲网络交换协会（ENX）TISAX AL3最高评级认证。

快速响应服务能力：公司已布局重庆、上海、大连、西安、芜湖、苏州、长兴、香港以及泰国、德国、日本等国内外区域，持续增强快速响应、精准服务能力。

丰富的客户资源：公司已与国内外主要汽车厂商及一级供应商、AI算力一级供应商、机器人客户建立多产品领域的深度合作关系。

8.3 产能扩张与全球化布局

为满足订单交付需求，公司加快推进多地产能扩充与全球化布局：

- 华阳通用惠州新厂房建设按计划推进

- 江苏中翼镁合金压铸产能扩建项目顺利投产，并已启动长兴华阳精机三期厂房建设

- 华阳精机东兴工厂（光模块、液冷散热零部件扩产项目）即将投产

- 华阳泰国工业园已开工建设，其中压铸业务预计年内投产

九、风险因素分析

9.1 依赖汽车行业风险

公司业务目前对汽车行业依赖度较高，受汽车行业整体发展情况影响。2026年上半年中国汽车国内销量同比下降21.1%，国内市场进入存量竞争阶段。公司将通过提升产品竞争力、成本竞争力，提升订单开拓能力、优化客户结构、拓展非汽车业务、风险对冲等措施增强公司抗风险能力。

9.2 国际贸易风险

公司拥有一定规模的进出口业务，关税、汇率波动等因素可能对公司进出口业务产生影响。2026年上半年财务费用同比增长53.90%，部分受汇兑损益影响。公司将通过运用金融工具，调整交易条件、布局海外生产基地等措施减少关税政策、汇率波动等因素对公司的影响。

9.3 供应链风险

汽车行业是全球化分工产业，在市场竞争加剧、世界经济不确定性较高的情况下，部分原材料存在供求失衡造成的价格大幅波动和供应短缺风险。2026年上半年原材料价格大幅上行，已导致公司毛利率全面下滑。公司密切关注市场行情变化、提升与关键零部件供应商战略合作关系和优化供应链管理。

9.4 存货减值风险

存货规模大幅攀升至29.97亿元，较期初增长35.34%。在当前汽车行业价格竞争激烈、产品迭代速度加快的背景下，高企的存货规模可能面临减值风险。报告期内资产减值损失1196.29万元，后续存货周转效率若出现下滑将进一步占用公司营运资金。

9.5 利润质量风险

非经常性损益合计5512.53万元，占归母净利润的13.74%。扣非净利润增速（7.07%）显著低于归母净利润增速（17.55%），利润增长较大程度依赖政府补助等非经常性损益支撑。若未来政府补助减少或非经常性损益回落，公司净利润增速可能进一步承压。

十、结论与展望

10.1 核心结论

华阳集团2026年上半年交出了一份"增收但利润质量下降"的成绩单。营业收入69.23亿元，同比增长30.36%，在汽车行业国内销量同比下降21.1%的背景下实现了逆势高增长，充分体现了公司汽车电子和精密压铸业务的产品竞争力和市场开拓能力。

然而，归母净利润增速（17.55%）和扣非净利润增速（7.07%）显著落后于营收增速（30.36%），暴露出三重隐忧：一是毛利率全面下滑，原材料涨价和价格竞争双重挤压盈利空间；二是费用端承压，财务费用激增53.90%；三是利润含金量下降，非经常性损益贡献了5512.53万元。

10.2 积极因素

尽管短期盈利承压，公司中长期成长逻辑依然清晰：

第一，AI与机器人第二增长曲线加速成形。 AI业务已定点未量产项目订单金额超20亿元，机器人业务已获具身智能机器人企业定点项目，多元化精密制造平台型企业的转型正在加速。

第二，汽车电子产品竞争力持续领先。 HUD国内市占率29.8%继续位列第一，液晶仪表屏、中控屏分列第二、第三。订单开拓多点开花，HUD、座舱域控产品订单额翻倍增长。

第三，产能扩张支撑未来增长。 江苏中翼镁合金压铸产能扩建项目顺利投产，华阳泰国工业园已开工建设，华阳精机东兴工厂即将投产，产能释放将为后续订单交付提供保障。

第四，经营现金流表现优异。 经营活动现金流净额3.52亿元，同比增长45.85%，增速远高于净利润增速，利润的现金支撑度较好。

第五，全球化布局加速落地。 国外营收10.51亿元同比增长30.51%，与国内增速基本同步，海外市场拓展成效显著。

10.3 关注要点

后续需重点关注：原材料价格走势对毛利率的修复或进一步侵蚀；AI业务从定点到量产的转化进度；机器人业务的订单兑现节奏；海外产能（泰国工业园）投产后的产能爬坡情况；以及存货周转效率的变化趋势。