8月17日，长鑫科技（688825.SH）收报61.80元，大涨12%，总市值达4.13万亿元，续创上市以来新高。成交逾335亿元，换手率12.57%；单日市值劲增逾4428亿元，总市值突破4万亿至4.13万亿元。
上市至今不到一个月，这家国产DRAM龙头已从发行价对应市值约5792亿元起步，接连突破四道万亿关口！就在四天前，长鑫科技已超越腾讯，正式成为我国市值最大上市公司。4万亿元是什么概念？约等于2.5个贵州茅台、2个中国石油。
业绩井喷、筹码稀缺，21天登顶A股
资本市场的疯狂定价，建立在扎扎实实的数字之上。2026年一季度，长鑫科技营收508亿元，同比增长719.13%；归母净利润247.62亿元，同比增长近17倍。这个单季利润数字，已超过A股除金融、石油以外绝大多数上市公司全年利润水平。
而根据长鑫在上市新闻稿中披露的数据，其预计2026年1-6月实现营收1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；预计归母净利润实现500亿元至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。
有市场分析人士指出，长鑫科技一季度的盈利表现已超出行业普遍预期，其单季247亿元的净利润在A股半导体板块中形成“断层式”领先。这种盈利量级的跃升，也引发了国际投行对全球DRAM竞争格局的重新评估。
原因很直白，2025年下半年开始，AI算力需求井喷，HBM（高带宽内存）和DDR5供不应求。而长鑫科技前几年的逆周期扩产，恰好在这一刻集中释放。用低谷期的投入换取高峰期的产出——这个芯片行业最朴素也最难执行的周期策略，长鑫科技做到了。
业绩爆发是基石，但4万亿市值的形成还需要一个放大器：A股当下的流动性环境。2026年以来，市场风险偏好持续抬升，大量资金追逐“稀缺性资产”。长鑫科技是目前A股唯一一家实现DRAM规模化量产的上市公司。而DRAM又是AI算力链条上仅次于GPU的核心环节——这种“唯一性”在增量资金面前被反复定价。
而全球产业格局同样在提供助攻。SK集团会长崔泰源在SK海力士韩国总部接受媒体采访时直言：“明年大概率会是存储芯片供应缺口最大的一年。”这一来自全球存储巨头掌舵人的预判，为长鑫科技的未来增添了更具想象力的注脚。4万亿市值，正是一家企业基本面、资本市场结构与全球产业周期三重力量共振的结果。
更关键的是筹码结构。长鑫科技股东中，合肥国资、国家大基金、阿里、腾讯等早期投资者持股高度集中。按照4万亿市值计算，真实流通市值不到4000亿元。科创板50指数及科创50ETF等被动资金须按权重配置，叠加主动基金的抢筹需求，有限的流通筹码面对巨量买盘，股价上行斜率自然陡峭。
这是典型的“高控盘+高景气+高稀缺”所催生的价格发现机制，与基本面同样相关，也与市场结构深度相关。
市占率8%，巨头的定价
若按2025年盈利计算，长鑫科技发行时的静态市盈率已超过300倍；而按当前市值计算，这一数字更高。但资本市场显然有别的定价方式。
① 远期市盈率。若2026年全年净利润达到1000亿元以上，当前市值对应的远期市盈率约40倍，华西证券更是给出5万亿元目标市值。考虑到公司处于产能扩张与产品升级的双重通道中，多家机构预测其2027年、2028年营收将分别达到4000亿至6000亿元级别，利润增速有望继续高于收入增速。从动态视角看，4万亿估值具有合理的基本面支撑。
② 市占率定价。IDC预测，存储总营收将从2025年的2260亿美元，在2026年激增至5947亿美元，其中DRAM领域2026年营收预计达4186亿美元，年增率高达177%。当前，三星、SK海力士、美光三家市值均超万亿美元。长鑫科技目前全球市占率约8%，若市占率在2028年提升至15%，对应的市值空间更为可观。
③ 战略资产溢价。 DRAM被誉为“工业粮食”，是服务器、PC、手机、汽车电子的核心元器件。长鑫科技作为国内唯一实现DRAM规模化量产的企业，其产能和技术直接关系到中国AI算力体系的供应链安全。这种不可替代性，在估值层面获得了超越财务报表的战略溢价。
过去20年，A股市值榜首长期被三类公司占据：国有大行、石油能源、消费龙头。这些公司的共同特征是：业绩稳定、现金流充沛、但成长性有限。长鑫科技的登顶，打破了这一格局。这不是简单的个股行情，而是A股市场估值体系的结构性变迁——成长性正在取代稳定性，成为市场最高定价权重。
更值得关注的是资金属性。科创板设立7年来，累计募资超1.2万亿元。而注册制改革让尚未盈利的企业得以上市，让研发投入获得资本定价。长鑫科技从Pre-IPO到上市，正是这套制度体系运行至今最具标志性的成果。它验证了一个命题：中国的资本市场有能力为长期投入、高门槛、长周期的硬核科技提供定价和融资支持。
写在最后：“4万亿贵不贵”
长鑫科技以4万亿元市值登顶，是市场对其技术突破、产业价值和战略意义的高度认可。与此同时，理性的审视与善意的建言，恰恰是企业行稳致远的必要养分。
在产品进阶层面，长鑫科技已构建起从DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的完整产品矩阵，当前成熟制程产品为其贡献了稳健的营收基本盘。尤其值得关注的是，其正加速推进HBM等前沿技术的研发与产能布局，与三星、SK海力士等国际巨头在高端领域的差距正在以肉眼可见的速度收窄。
在行业周期层面，DRAM固然具有周期性特征，但长鑫科技已经用逆周期扩产的战略定力向市场证明：真正的强者不是在景气高点追逐风口，而是在低谷中积蓄势能。2022至2024年的行业寒冬，恰恰成为长鑫科技扩产能、提良率、降成本的战略机遇期。如今AI浪潮催生的巨量需求刚刚拉开序幕，大模型训练、边缘计算、智能终端等场景对DRAM的渴求远未触及天花板。
因此，真正值得追问的不是“4万亿贵不贵”，而是中国还能不能走出更多长鑫科技？那些还在亏损中咬牙投入的芯片设计公司、那些还在验证阶段的材料设备企业、那些还在攻克更先进制程的制造厂——它们能否获得同样长情的资本陪伴和同样耐心的市场容忍？
