博通(Broadcom)( AVGO-US ) 是人工智能(AI) 算力扩充潮的大赢家，今年来股价强力上涨，但这波涨势在周五(12 日) 开始降温，CEO陈福阳透露出现第五名客户，但身分保密、订单金额也远低于市场预期，显示投资人正试图更明确掌握博通的客户和成长动能。
博通周五(12 日) 终场暴跌11.43%，收在每股359.93 美元，创下自1 月27 日重挫17.4% 以来最糟的一天。
OpenAI 与博通在10 月宣布达成协议，双方将设计和部署10GW 的ASIC 定制化AI芯片，预定2026 年下半年启动。
在周四盘后的第4 季财报公布前，投资人对博通和OpenAI 之间萌芽的合作关系原本还振奋不已，但在财报电话会议上，陈福阳表示，未来18 个月将交付的AI 未实现订单为730 亿美元，这个金额让投资人失望。
TD Cowen 分析师Joshua Buchalter 说，外界原本预期已公开宣布的OpenAI 协议会从这段期间展开，但他认为，博通很可能没把OpenAI 的交易纳入这730 亿美元的积压订单中。
苹果或xAI？第五名神秘客户引爆猜测
Buchalter 进一步指出，博通渊不上季获得第五名客户，将在明年稍晚交付规模10 亿美元的定制化芯片，但未揭露身分。由于这个时间表与OpenAI 合作案的启动时间相近，进一步加深了投资人的疑虑。
Buchalter 说：「我们认为投资人原本以为第五名客户是OpenAI，但由于10 亿美元远低于市场预期的金额，因此我们认为不会是OpenAI。」
由于陈福阳未透露这名神秘客户的身分，这种不确定性，加深了投资人对OpenAI 位处AI 交易核心的担忧，特别是考虑到OpenAI 已与博通等企业签下总计规模1.4 兆美元的AI 基建合约。
对此Buchalter 认为，他不认为双方关系有任何「实质改变」，博通之所以尚未把OpenAI 合作案纳入未实现订单，原因是目前仍在开发阶段，随着合作推进，未实现订单的金额可能「大幅增加」。
那么，谁是第五名神秘客？
美银(Bank of America) 分析师Vivek Arya 推测，这个神秘客可能是苹果公司( AAPL-US )。苹果本来就是博通连接元件与芯片的「传统客户」。
Oppenheimer 分析师Rick Schafer 则认为，答案可能是Elon Musk 的新创公司xAI，但他的团队未进一步说明。
Bernstein：投资人划错重点
另一方面，TD Cowen 的Buchalter 看好博通与Anthropic 合作案的潜在利多。陈福阳在财报电话会议中证实，Anthropic 是客制化晶片的第四名客户，解开了9 月财报电话会议上留下的一大谜团。
Anthropic 不只是当时披露的100 亿美元订单主人，陈福阳周四表示， 该公司本季还追加了110 亿美元的订单，预定明年稍晚与首批订单一同交货。
Buchalter 认为，这些订单可能是由博通与Alphabet( GOOGL-US ) 共同设计的张量处理器(TPU) 系统。
Bernstein 分析师Stacy Rasgon 表示，他「不确定对于一家AI 题材持续超越预期、而且加速成长的公司，要有什么更高的期待」。
在Rasgon 看来，投资人可能对博通的非AI芯片业务持续疲弱、税率上升，以及AI 营收受零组件转嫁成本影响而「略为稀释整体毛利率」等感到失望。
不过Rasgon 指出，这些担忧其实偏离重点：事实上，只要AI 产业持续大举投资运算基础建设，博通就有望持续受益。
