近年来，随着AI、云计算、大数据等新一代信息技术的快速发展，数据产业迎来爆发式增长。在政策推动下，我国数据产业规模预计将以年均15%以上的速度扩张，半导体存储行业也随之迎来双重变革：技术创新与市场扩容。
作为国内企业级SSD厂商，大普微正冲刺创业板IPO，拟募资18.78亿元，其中7亿元用于补充流动资金。然而，公司在高速扩张的同时，应收账款高企、存货激增、现金流持续为负等问题凸显，其财务健康状况引发市场关注。
存货激增3.5倍
近几年，大普微的营收规模虽持续扩大，但应收票据及应收账款也同步攀升。2022年末至2024年末（简称：报告期内），其应收账款及应收票据余额分别为0.96亿元、2.47亿元、2.17亿元，虽2024年有所回落，但仍处于较高水平。
更值得警惕的是，公司应收账款周转率远低于行业均值。报告期内，其应收账款周转率分别为5.89次、2.99次、5.10次，而同行可比公司均值则高达11.38次、11.86次、12.58次。这一数据反映出公司在回款能力上的弱势，可能意味着其产品议价能力不足，或下游客户话语权较强。
此外，大普微客户集中度较高，报告期内公司前五大客户收入占营业收入的比例分别为77.90%、53.97%、57.22%，若主要客户出现经营风险或延迟付款，将对公司现金流造成显著冲击。
除应收账款外，大普微的存货规模也呈现爆发式增长。2024年末，公司存货账面余额达10.62亿元，较2023年的2.34亿元增长约3.5倍。与此同时，存货跌价准备余额也从0.95亿元增长至1.54亿元，显示公司对存货减值风险的担忧。
存货的高企也拖累了运营效率。报告期内，大普微存货周转率分别为1.97次、1.68次、0.88次。同行业可比公司同期存货周转率平均值分别为2.01次、1.89次、2.1次。这一数据进一步凸显其库存管理能力的不足，若未来原材料价格下跌或产品滞销，存货跌价损失可能进一步侵蚀利润。
值得提及的是，大普微是一家以轻资产运营的公司。报告期内，大普微的流动资产分别为7.09亿元、6.66亿元、17.5亿元，占总资产的比例分别为89.32%、86.57%、92.92%。可见，其流动资产占总资产的比例长期超过85%。
然而，其流动资产中，应收账款、应收票据及存货的合计占比从2022年的58.37%攀升至2024年的73.15%，2023年和2024年更是超过70%。这意味着公司大部分流动资产被应收账款和存货占用，实际可用资金受限，流动性风险不容忽视。
短期负债高企
大普微持续攀升的应收账款及存货规模，已对其资金周转效率、经营性现金流及偿债能力形成明显制约。报告期内，公司资产负债率分别达58.14%、46.73%、57%，显著高于同行可比公司均值（31.4%、34.32%、31.73%），财务杠杆水平居高不下。
对于负债率高于行业的情况，大普微解释称，随着采购规模扩大，公司更多采用银行承兑汇票、商业承兑汇票及信用证等方式支付货款，以延长付款周期，这导致经营性负债增加；同时，短期银行借款的上升也进一步推高了负债规模。
近两年，大普微的短期债务规模呈现快速扩张态势，公司短期借款从2023年的0.5亿元骤增至2024年的1.94亿元，增幅达288%；同期应付票据及应付账款也从2亿元大幅攀升至7.9亿元，增长近3倍。值得关注的是，截至2024年末，公司账面货币资金仅为3.11亿元，尚不足以覆盖短期借款及应付票据、账款的合计金额，凸显出较大的短期偿债压力。
报告期内，大普微经营活动现金流呈现持续流出态势，2022-2024年净流出金额分别达3.22亿元、5.3亿元和5.6亿元，呈现逐年扩大趋势。
在资产负债率持续高企、短期债务快速攀升的背景下，大普微的偿债能力指标明显弱于行业水平，暴露出较大的财务风险。
在流动比率方面，报告期内，大普微的流动比率分别为1.57次、1.9次、1.67次，而同期可比公司的流动比率平均值分别为6.12次、6.89次、6.08次，差距悬殊。这表明公司流动资产对流动负债的覆盖能力远低于行业标准。
情况更为严峻的是，大普微的速动比率在0.52-1.12次之间波动，2024年更是降至0.52次的低位。相比之下，可比公司均值稳定在4.26-5.12次水平，差距进一步拉大。这一指标直接反映出公司在剔除存货后的即时偿债能力明显不足。
这两项核心偿债指标的全面落后，不仅揭示了大普微在营运资金管理上的短板，更凸显了其“高杠杆、低流动性”的财务结构风险。在当前债务规模持续扩大的情况下，这种结构性弱点可能进一步放大企业的财务脆弱性。
大普微解释称，偿债指标偏低主要源于三方面因素：一是应付款项激增推高流动负债；二是新增银行借款增加短期债务；三是业务扩张备货导致存货积压，叠加部分客户需求调整影响出货节奏，拖累了流动性表现。
面对资金压力，大普微此次IPO拟募资18.78亿元，其中7亿元用于补充流动资金，占比高达37.3%。这一比例在IPO企业中较为罕见，引发市场对其“过度融资”的质疑。
业内分析认为，公司资金紧张主要源于应收账款和存货占用大量营运资金，若不能优化供应链管理和客户回款效率，仅靠募资“输血”恐难从根本上解决问题。此外，存储行业技术迭代快、市场竞争激烈，大普微能否凭借此次募投项目提升核心竞争力，仍有待观察。
