国联安基金章椹元：把握行业律动，寻找半导体ETF投资之锚

12月12日，以“洞察创新·领航未来”为主题，“集微·国联安全球半导体景气度指数”发布会在北京顺利召开。众多国内知名金融机构、半导体投研专家、产业咨询及调研机构等各界精英齐聚北京，共议如何把握半导体景气度红利与周期变化规律、如何提升半导体ETF投资和服务的专业性。

会上，国联安基金管理有限公司量化投资部总经理章椹元发表了《把握行业律动，寻找半导体ETF投资之锚》的主题演讲，分享了其在半导体领域投资的真知灼见。

章椹元认为，半导体是所有智能设备的基础材料，智能化时代，半导体的需求会持续增加，除非出现可能替代的材料。章椹元表示，以半导体为代表的科技股主要有三个周期：短期看库存周期，2023年迎来库存周期拐点；中期看创新周期，2023年AIGC叠加智能化开启新一轮上行；长期看国产周期，建立中国科技生态系统。

从去库存周期来看，半导体去库存周期拐点已至，从2023年3季度行业业绩来看，整体业绩和库存情况业绩已经开始改善，半导体板块基本面最差的阶段或已过去。按照历史规律，股价会对库存拐点和价格拐点反应，看多消费芯片的库存拐点行情。

从半导体创新周期看，小周期方面，智能化主导、展望无人驾驶时代，车用半导体需求爆发，智能座舱的创新将成为主战场，主机厂在座舱配置上加速内卷，供应链将迎来飞跃式发展。而无人驾驶技术是人工智能的重要落脚点，关键在于算力+算法+网络这三种计算生产力的异构。

大周期方面，“算法+数据+算力”是AIGC应用完美运行的充要条件，算力是大模型运行的关键所在，以ChatGPT为例，底层算法为2017年就已提出的transformer，目前发展已经成熟，不存在明显技术壁垒，以transformer为基础的大模型GPT-3也历经多次迭代，且已有多家公司着手研发，未来跨语言和多模态大语言模型将是各互联网企业努力的方向；大模型进行训练需要海量数据作为支撑，而目前真实世界的数据存在质量低、难以获取等一系列问题，合成数据以其成本低廉、解放生产力的优势，将成为未来主要创新点，根据Gartner预测，到2030年，绝大部分AI模型使用的数据都是人工合成的；真正的需求来自将AI应用于各种硬件的应用场景，人形机器人等概念逐渐受到市场关注。

从国产替代周期看，受国际形势影响，近年来美国等西方国家，纷纷通过针对中国的半导体制裁法案，旨在遏制中国半导体行业先进制程发展速度。与此同时，欧美也推出芯片法案，补贴支持本国半导体制造业的发展。

全球各地区纷纷出台芯片法案，鼓励半导体制造业回流本土。美国推出《芯片与科学法案》，向半导体行业提供约527亿美元的资金支持及240亿美元的投资税抵免，鼓励企业在美国研发和制造芯片。欧盟推出《欧洲芯片法案》计划提供配套的430亿欧元振兴欧洲半导体制造业，目标到2030年将欧盟半导体产量在全球的份额提升到20%左右。

同时，半导体在地化生产成趋势，各国出现晶圆厂扩建潮。受国际贸易环境影响，以及各国出台的产业鼓励扶持政策，半导体的在地化生产成为趋势，全球各地出现晶圆厂扩建潮。

为此，国内出台一系列政策支持半导体产业发展，从国家大基金到各地方省市也均出台了半导体产业相关支持政策。

章椹元表示，据测算，中国大陆半导体完全自主化，所需投资规模超2000亿美元。其中，制造环节所需投资在1806亿美元，设计环节在319亿美元。假设建设完全自主供应链，中国每年制造、设计投资额在600、106亿美元。而如果完全自主可控情形下，收入有望带来3.6、7.1倍的收入增长。就目前而言，设备、EDA、存储等方面几乎完全被国外垄断，我国国产替代潜力巨大。