据2026年半年度报告信息透露，受行业政策调整、民众接种意愿下降、市场需求结构变化等多重因素叠加影响，报告期内公司业绩阶段性承压。管理层表示，尽管行业仍处于调整期，但在政策支持与技术创新驱动下，中国生物制药行业仍具有较大发展潜力，后续随着民众接种意愿回升、创新产品研发突破、成人疫苗加速普及，行业将迎来扩容升级的双重增长，公司持续经营能力不存在重大风险。
经营承压企稳，研发投入逆势加码
财报数据显示，2026年上半年公司实现营业收入40.24亿元，同比下降18.36%；归属于上市公司股东的净利润为-8.09亿元，同比扩大亏损33.35%；扣除非经常性损益的净利润为-8.06亿元，同比扩大亏损29.53%。值得关注的是，公司经营活动产生的现金流量净额为19.74亿元，同比增长21.64%，流动性压力已有效缓解，经营改善基础进一步夯实。报告期内公司研发投入5.66亿元，占营业收入比重达14.07%，创新管线布局持续推进。
从区域市场来看，公司收入主要来源于境内市场，相关细分区域营收占比未披露。公司终端销售网络覆盖全国31个省级行政区、2600余个区县，直达超过3万个基层医疗卫生服务点，实现从中心城市到县域市场的深度渗透。
按产品划分，生物制品业务贡献了98.83%的营业收入，其中代理产品收入35.95亿元，占总营收比重89.33%，毛利率为11.95%；自主产品收入3.82亿元，占总营收比重9.50%，毛利率为72.80%。公司当前共有15种产品在售（含1种附条件上市品种），涵盖预防性疫苗与治疗性药品两大类别，覆盖传染病预防及慢病管理两大领域。代理产品核心为默沙东九价HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗以及GSK重组带状疱疹疫苗等；自主产品包括流脑系列疫苗、23价肺炎疫苗、结核诊断产品宜卡、预防用微卡以及2026年7月新获批上市的利拉鲁肽注射液等。
管线布局多点突破，“预防+治疗”双轮驱动
公司坚持“技术&市场”双轮驱动的发展模式，以“自主研发为主、合作研发为辅、投资孵化为补”的创新策略，依托“七+N”技术平台体系，系统构建“预防+治疗”协同管线布局，报告期内十余款在研项目取得关键性研发进展，创新成果加速落地。
在治疗类产品领域，公司代谢类疾病管线已步入收获期。2026年7月，控股子公司宸安生物自主研发的利拉鲁肽注射液（商品名达舒宸）正式获得国家药品监督管理局批准上市，成为公司在代谢类疾病领域首款获批上市的治疗用生物制品，标志着该业务板块从长期研发储备正式迈入商业化运营阶段，也是公司“预防&治疗”双轨战略布局纵深推进的阶段性成果。截至报告披露日，德谷胰岛素注射液生产注册申请已获受理，目前处于上市审评阶段；司美格鲁肽注射液（降糖及减重适应症）、德谷门冬双胰岛素注射液已完成Ⅲ期临床试验；GLP-1/GIP双靶点激动剂CA111注射液正开展Ⅰ期临床试验，已完成首批受试者入组。6月，宸安生物上海创新孵化中心正式揭牌，聚焦降糖、减重及代谢障碍相关脂肪性肝炎（MASH）等重大疾病领域定向开展创新药物研发攻关，持续拓宽治疗类产品管线梯队。
疫苗研发方面，多款重磅产品取得阶段性突破。截至报告披露日，A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗迭代升级为冻干剂型；吸附无细胞百白破（组分）b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗进入Ⅰ期临床试验；吸附破伤风疫苗进入Ⅲ期临床试验。此外，冻干乙型脑炎灭活疫苗（人二倍体细胞）、冻干水痘灭活疫苗、带状疱疹mRNA疫苗、重组带状疱疹ZFA01佐剂疫苗（CHO细胞）、HK.3-JN.1新型冠状病毒mRNA疫苗、改良型安卡拉痘苗病毒（MVA）猴痘减毒活疫苗等多款产品获得临床试验批准通知书；重组轮状病毒亚单位疫苗（大肠杆菌）、鼻喷重组呼吸道合胞病毒疫苗（黑猩猩腺病毒载体）临床试验申请已获受理。整体来看，目前公司自主在研项目共42项，其中28项预防类在研项目处于申报、开展临床试验及申请注册阶段，5项重点治疗类在研项目进入不同临床阶段，产品储备厚度与差异化竞争力持续提升。
国际化战略方面，自研产品全球布局稳步推进。报告期内公司持续向印度尼西亚、巴基斯坦、乌兹别克斯坦等国家供应四价流脑多糖疫苗；23价肺炎球菌多糖疫苗在多个国家的上市注册工作有序推进；结核诊断产品宜卡（EC）已在泰国等结核病高负担国家启动注册程序。针对具备全球领先潜力的在研品种，福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、26价肺炎球菌结合疫苗分别在孟加拉国、澳大利亚持续开展临床试验，相关研究进展已在国际学术会议进行分享。
优化结构夯实基础，长期发展韧性凸显
公司上半年综合毛利率为18.08%，较上年同期下降10.38个百分点。其中自主产品毛利率72.80%，同比下降7.54个百分点；代理产品毛利率11.95%，同比下降47.17个百分点。毛利率下滑主要受市场需求结构变化、代理产品采购协议调整以及产品销售结构变动影响。随着后续自研管线产品陆续上市贡献收入，产品结构持续优化，公司整体盈利水平有望逐步修复。
报告期内公司多措并举夯实经营底盘，流动性层面随着存量债务优化置换完成、应收账款环比下降、经营性净现金流持续为正，流动性压力已有效缓解。目前公司正按计划逐步归还银团贷款，持续降低财务杠杆，2026年6月末公司资产负债率为45.05%，较上年末下降4.17个百分点，流动比率提升至2.98，财务安全屏障进一步筑牢。战略合作层面，2026年4月公司与默沙东签署《经修订和重述的供应、经销与共同推广协议》，后续双方将根据市场需求动态开展协议产品的采购与供应，进一步巩固了全球战略伙伴关系，降低外部市场不确定性带来的风险。
管理层表示，公司将始终将自主创新视为穿越周期的核心引擎，依托已布局的丰富多元自主产品矩阵，通过持续加大研发投入、整合核心资源，加快创新技术向社会效益与商业价值转化，同时动态优化市场策略适配行业新常态。短期来看，随着HPV疫苗、带状疱疹疫苗等代理产品批签发逐步恢复，以及利拉鲁肽注射液商业化落地贡献增量，公司业绩有望逐步企稳回升。长期来看，公司“预防+治疗”立体化战略布局持续深化，在研管线梯队有序推进，叠加覆盖全国的终端网络渠道优势，长期发展韧性充足，有望在行业周期复苏过程中实现高质量可持续发展，助力“成为世界一流生物制药企业”愿景落地。
