核心观点：
由行业景气与公司经营共振驱动：以存储为代表的上游原材料供应趋紧、价格上涨并逐级向下游传导，公司同步上调产品价格，三大业务板块出货规模显著提升，形成量价齐升的罕见组合。
盈利成色扎实：扣非净利润占归母净利润的95.87%，非经常性损益仅1,445.45万元；整体毛利率由上年同期约35.45%修复至约45.28%（据披露数据测算）；少数股东损益由上年同期的亏损2,119.74万元转为盈利697.72万元，与控股子公司眸芯科技扭亏互为印证。
需要正视的两点：经营性现金流净额为-8,669万元，主动备货是主因，存货账面价值较期初增长71.10%至7.51亿元；智能出行板块毛利率同比下滑1.26个百分点，是三大板块中唯一"增收不增利"的一条线。
富瀚微2026年上半年营收14.63亿元（+112.66%），归母净利润3.50亿元（+1,419.20%），扣非占比96%，盈利质量扎实。存储涨价驱动量价齐升，智能视频与物联板块高增，眸芯科技扭亏为盈。但经营现金流-0.87亿元，存货较期初大增71%至7.51亿元，系主动备货所致。研发投入1.92亿元且全部费用化，费用增速远低于收入。下半年需关注存货消化、现金流回正及智能出行毛利率走势。
一、业绩总览：营收翻倍，净利增逾十四倍
2026年上半年，公司实现营业收入1,463,157,174.3元，较上年同期的688,042,393.49元增长112.66%；归属于上市公司股东的净利润349,770,671.07元，同比增长1,419.20%；扣除非经常性损益后的净利润335,316,132.53元，同比增长2,094.60%。基本每股收益1.52元、稀释每股收益1.51元，加权平均净资产收益率11.30%，较上年同期的0.83%大幅提升10.47个百分点。
增速数字极为陡峭，但基数因素不可忽视。上年同期利润总额实际为-351.74万元，净利润之所以仍录得230.23万元，是因为当期确认了534.33万元的所得税费用收益。换言之，上年同期的盈利在税前口径下是亏损的，本期的"增逾十四倍"既是自身经营的跨越式改善，也叠加了极低的同比基数。公司同时披露，二季度业绩创下单季度历史新高，显示增长动能在季度维度上仍在延续。
图 1｜营业收入与净利润同比对比（亿元）
主要财务指标一览
二、驱动逻辑：存储涨价传导下的量价齐升
对增长归因，公司在半年报中的表述相当直白：2026年上半年，全球电子行业以存储为代表的上游原材料出现供应趋紧、价格大幅上涨，价格上涨从上游逐级向下游传导；面对上游产能紧张、下游需求旺盛的市场环境，公司依托供应链管理体系保障订单交付，并推动产品解决方案快速落地。
拆开来看，增长由两个引擎同时驱动：
其一是"价"。公司在"主要财务数据同比变动情况"中明确，上游原材料价格上涨，公司同步对产品价格进行了上调。芯片设计公司作为产业链中间环节，将上游成本压力向下游客户传导，是本期毛利率整体修复的直接原因——营业成本同比增长80.28%，显著低于收入端112.66%的增速，二者增速差正是利润率扩张的空间。
其二是"量"。公司"通过多措并举，实现产品销量大幅增长"，三大业务板块出货规模显著提升。供给紧张的环境客观上加速了市场向行业龙头集中，公司智能视频板块的核心客户业务规模继续快速扩张。
供应链细节
一个值得注意的信号：期末预付款项1.33亿元中，预付第一大供应商占比高达80.88%（约1.08亿元），且1年以内账龄占91.22%。在产能紧张的周期里，大额预付是芯片设计公司向上游晶圆厂"锁定产能"的典型动作，与备货增长相互呼应，说明公司为下半年交付储备了弹药。
三、业务板块：三线并进，视频压舱、物联提速
公司三大板块在本期全部实现高增长，且增长结构各有看点：
图 2｜三大业务板块收入占比
1、智能视频：AI-ISP放量，龙头集中红利
板块收入8.82亿元，同比增长120.47%，是公司当之无愧的压舱石。半年报将驱动归结为两条：一是人工智能技术迭代催生新兴产品需求，公司AI-ISP等产品出货大幅增长；二是供给紧张导致市场进一步向行业龙头集中，核心客户业务规模继续快速扩张。毛利率45.29%，同比提升9.52个百分点，量价齐升在这个板块体现得最为完整。
2、智能物联：增速最陡，毛利率修复最大
板块收入3.63亿元，同比增长179.60%，是三大板块中增速最高的一条线；毛利率41.72%，同比大幅提升20.64个百分点，实现"业绩规模与毛利率同步提升"。公司在该板块的策略是"多点开花"：智能门锁、可视门铃、扫码枪、电子价签、电动车仪表盘等新业务已实现大批量供货。同行业可比公司包括君正股份、安凯微、国科微。
3、智能出行：增长稳健，唯一毛利率下滑的板块
板块收入1.92亿元，同比增长62.08%；毛利率44.99%，同比下滑1.26个百分点——营业成本增速（65.88%）超过了收入增速（62.08%）。车载赛道竞争者众（索尼、豪威集团、思特威等），叠加汽车电子客户的年降惯例，该板块呈现"以价换量"特征。考虑到车载产品验证周期长、客户粘性强，毛利率的小幅回落属于扩大上车份额过程中的正常让利，但后续趋势值得跟踪。
图 3｜分产品毛利率：本期与上年同期对比（%）
四、盈利质量：高扣非占比下的利润结构拆解
判断利润成色的第一步是看"非经常性损益"的比重。本期非经常性损益合计仅14,454,538.54元，占归母净利润的4.13%——也就是说，约96%的利润来自主营业务本身，这与上年同期形成鲜明对比：上年同期非经常性损益约774万元（归母净利润2,302万元-扣非净利润1,528万元），占比高达33.6%，"利润含金量"本期实现了质的飞跃。
1、非经常性损益构成
2、毛利率：整体修复约9.8个百分点
据营业收入与营业成本测算，本期综合毛利率约45.28%，上年同期约35.45%，修复约9.83个百分点。提价是主因，但结构因素同样重要：高毛利的智能视频占比提升至60.30%，且智能物联毛利率大幅修复20.64个百分点，共同推高整体水平。
3、费用端：增长有纪律，财务费用转为净收益
四项费用中，销售费用3,156.69万元（+84.85%），公司解释为"投入的市场攻坚人力成本、费用增多"；管理费用7,307.10万元（+16.45%），"运营人力成本同比增加"；研发费用19,204.83万元（+12.66%）；财务费用则为-721.75万元（-160.86%），由上年同期的净支出转为净收益——到期的存款利息收入同比增加所致，本期利息收入高达3,905.94万元。销售、管理、研发三费合计增速（约26%）远低于收入增速，经营杠杆清晰可见。
图 4｜四项费用本期与上年同期对比（万元）
4、税负与其他损益项
所得税费用4,473.47万元，同比增加937.21%，"主要系当期税前利润大幅增加导致的当期所得税费用增加"。据利润总额401,482,501.01元与所得税费用测算，本期实际税负率约11.1%，对一家集成电路设计企业而言处于合理区间。其他收益合计2,184.61万元，其中进项税加计抵减贡献1,888.05万元（上年同期709.58万元），是集成电路企业增值税加计抵减政策的直接体现；政府补助（其他收益口径）239.11万元，同比明显减少。公允价值变动收益1,389.87万元（主要为其他非流动金融资产），投资收益62.96万元；信用减值损失-237.39万元、资产减值损失-147.15万元，规模均很小。
综合来看：净利润总额3.57亿元（356,747,835.69元）中，归母3.50亿元、少数股东损益697.72万元。利润结构干净、税负正常、减值拖累轻微，这是一份"真金白银"式的利润表。
五、研发投入：逆周期保持高强度
本期研发投入192,048,341.70元，同比增长12.66%，占营业收入比例13.13%。两个视角解读这组数字：
纵向看强度收敛、绝对额创新高。上年同期研发投入1.70亿元、占营收比高达约24.78%（据170,460,355.08元与688,042,393.49元测算）。本期占比回落至13.13%，并非研发收缩——绝对投入仍同比增长12.66%——而是营收翻倍后的自然摊薄。研发增速显著低于收入增速，正是本轮周期中经营杠杆释放的核心来源之一。
横向看投入结构以人力为中心。研发费用中职工薪酬1.49亿元（148,540,666.70元），占研发投入的约77%；折旧摊销2,138.74万元、测试化验加工费719.87万元（上年同期222.10万元，增幅明显）、技术服务费494.19万元、股份支付611.31万元。公司研发人员420人，占员工总数的75%，其中硕士及以上学历241人、占比57%。期末专利204项（其中发明专利198项）、集成电路布图设计96项、软件著作权114项。研发投入全部费用化，无资本化调节利润的痕迹。
观点：存储涨价周期里，芯片设计公司最容易犯的错误是把景气红利变成费用狂欢。富瀚微本期把费用增速锁在收入增速的三成以内，同时保持研发绝对投入的正增长与全部费用化的会计纪律，利润弹性来自价格与杠杆，而非会计处理，这是本期财报最扎实的部分。
六、资产负债与现金流：备货周期下的现金消耗
本期最受关注的科目是现金流：经营活动现金流量净额-86,690,002.02元，同比减少124.21%，公司归因于"存货备货增加"。上年同期该科目为正的3.58亿元，一正一负的反差让"利润大增但现金流为负"成为这份财报最显性的争议点。
拆解存货可以看得很清楚：期末存货账面价值7.51亿元，较期初的4.39亿元增长71.10%。其中原材料2.39亿元、在产品2.49亿元、库存商品2.46亿元，三类主流存货全面放量；发出商品352.40万元、合同履约成本1,420.29万元。存货跌价准备仅702.18万元，计提比例不足1%，侧面反映公司对下游消化能力的信心。
图 5｜存货结构：期初与期末对比（账面价值，亿元）
如何定性这轮备货？结合上文两点——上游存储涨价且供应趋紧、公司大额预付锁定产能——本期备货更像是在涨价周期中的主动进攻：低价囤料本身就是利润。但硬币的另一面是，7.51亿元存货约相当于半年营收的51%，若存储价格周期反转，存货减值将从当前的"几乎可忽略"变成现实的利润侵蚀。这是判断富瀚微下半年报表弹性与风险时最关键的一个变量。
1、现金流全景
2、家底依然厚实
期末总资产46.12亿元中，货币资金19.94亿元、占比43.24%，其中受限资金5,301.78万元；现金及现金等价物余额19.41亿元。应收账款6.59亿元，较期初增长56.27%，增速明显低于收入增速，回款质量尚可；资产负债率24.94%，流动比率6.72。商誉2.51亿元，较期初无变化，主要对应并购眸芯科技形成的资产，在子公司盈利改善的背景下短期减值压力缓解。
七、并表结构：眸芯科技扭亏是重要边际变化
公司控股子公司眸芯科技（上海）有限公司（持股51%）本期实现营业收入3.43亿元（342,930,950.29元）、净利润3,779.64万元（37,796,433.80元）。眸芯主营智能视频物联网芯片，是公司智能物联板块的重要载体，3.43亿元收入约占公司智能物联板块收入（3.63亿元）的绝大部分，可以认为智能物联板块179.60%的高增长主要由眸芯贡献。
利润表的另一个视角可以交叉印证：合并口径少数股东损益由上年同期的-2,119.74万元转为本期的+697.72万元。少数股东承担的主要正是眸芯科技49%的股权份额，上年少数股东的大额亏损意味着眸芯上年同期亏损不轻，而本期转正则与其净利润3,779.64万元相互印证——眸芯科技完成了从亏损到实质盈利的切换，这或许是本期报表中含金量最高的一项边际变化：它意味着智能物联板块的增长不依赖价格补贴，而是实现了自我造血。
子公司矩阵方面，公司通过富瀚微电子（香港）、富瀚微电子（成都）、江阴芯诚、芯瀚智行（无锡）及控股52.5%的上海仰歌等布局研发与产业协同。母公司口径营业收入11.38亿元（1,138,370,451.30元），约占总收入的78%，其余经由控股子公司实现。
八、股东回报与资本结构
1、分红与回购
公司已于2026年6月2日实施完毕2025年度利润分配：每10股派发现金红利0.80元（含税），本期应付普通股股利1,844.73万元（18,447,304.88元）；上市以来累计分红1.96亿元。公司回购专用证券账户期末持有2,214,993股，占总股本的0.95%。
2、股权与转债
期末总股本232,895,130股，本期因期权行权增加360,900股、可转债转股增加1,186股。股东总数46,324户；第一大股东西藏东方企慧投资有限公司持股15.60%，其中2,270万股处于质押状态。
可转债方面，"富瀚转债"（123122）余额5.80亿元，转股价格91.50元/股，主体与债项信用评级均为A+。以期末数据测算的偿债指标宽裕：流动比率6.72、资产负债率24.94%、EBITDA全部债务比43.19%。股权激励层面，本期以权益结算的股份支付费用777.81万元（其中研发费用列支611.31万元、管理费用70.45万元、销售费用75.53万元，其余计入其他科目），累计计入资本公积2.22亿元——激励费用体量相对3.5亿元的净利润可以忽略，但若股价站稳转股价之上，转债转股将带来约634万股的潜在摊薄（5.80亿元÷91.50元，静态测算），摊薄率约2.7%。
九、风险提示
公司在半年报中列示了七项风险因素：技术创新风险、市场竞争风险、客户集中风险、人力成本上升风险、商誉减值风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦风险。
结合本期数据，投资者还需特别关注三组延伸风险：
一是存储价格的双向敏感性。本期利润弹性很大程度上建立在"涨价传导"之上，若上游存储价格见顶回落，已提价格能否维持将直接考验订单结构；而存货7.51亿元在跌价方向的敞口同样会被放大。
二是现金流与利润的背离。-0.87亿元的经营现金流与3.50亿元的净利润并存，本质是"以现金换产能"的主动选择，但若下半年回款与存货周转不及预期，背离将持续消耗19.41亿元的现金储备。
三是增长的季度基数效应。下半年收入基数逐步抬高，同比增速大概率逐季收敛，市场对"增速斜率"的预期需要提前校准。
十、结语
富瀚微的2026年半年报，可以概括为一句话：一份由行业周期放大、但被公司纪律兑现的利润表。营收翻倍与净利增逾十四倍中固然有低基数与涨价红利，但扣非占比96%、费用增速受控、研发全部费用化、商誉未动、子公司扭亏，这些细节说明利润的主体来自真实的经营改善而非账面调节。
展望下半年，三个观察点将决定这份业绩的"第二程"：存货能否顺利转化为收入并维持毛利率、经营现金流何时回正、以及智能出行板块毛利率能否止跌。在19.94亿元货币资金与24.94%资产负债率的缓冲垫下，公司有充足弹药应对周期波动——对于富瀚微而言，真正的问题不是这轮景气能赚多少钱，而是景气回落时，AI-ISP与车载新品的接力能否接得住。
