【中报快解】收入72.6亿、MEMS暴增60%，扣非利润却原地踏步——士兰微的钱花哪了？

核心观点：

· 收入端稳健扩张：2026年上半年公司实现营业收入72.62亿元（7,261,927,577.24元），同比增长14.62%；集成电路和器件成品销售收入中已有将近85%来自大型白电、通讯、算力、工业、新能源、汽车等高门槛市场，收入结构持续升级。

· 利润端表观高增、成色分化：利润总额4.27亿元（+159.85%），归母净利润5.16亿元（+94.84%），但扣非归母净利润仅2.71亿元（+0.67%），主业盈利实际基本持平。

· 剪刀差三大来源：本期非经常性损益合计2.45亿元（其中金融资产公允价值变动及处置税前收益2.36亿元、税后贡献约1.94亿元）；少数股东损益为-1.47亿元（子公司亏损由少数股东分担，其中士兰明镓少数股东承担约1.41亿元）；叠加士兰集华出表（2026年4月持股由100%稀释至29.55%、丧失控制权）。

· 产品线亮点：集成电路收入29.76亿元（+16%），其中IPM模块20.33亿元（+9%）、MEMS传感器2.10亿元（+60%）、MCU出货+36%；车用MOSFET收入+50%；12英寸产线（参股集科）收入18.86亿元（+27%）。

· 压力与风险并存：营业成本+17.29%快于收入增速，分立器件毛利率下滑2.84个百分点、LED毛利率为-3.11%；本期计提存货跌价准备2.27亿元；经营性现金流净额2.92亿元（-12.08%）；SiC功率器件募投产线本期效益-8,439.30万元、尚未实现盈利；12英寸芯片生产线募投项目进度为0%且2026年12月到期。

2026年上半年，士兰微营收72.62亿元（+14.62%），归母净利润5.16亿元（+94.84%），但扣非仅2.71亿元（+0.67%）。利润虚火源自公允价值变动与少数股东分担亏损约3.4亿元。收入端MEMS、车用MOSFET高增，但成本增速超收入，分立器件毛利率降至11.17%。12英寸募投进度0%且年底到期、SiC全线亏损、存货41.62亿元为三大风险。

一、业绩总览：核心财务指标

2026年上半年，士兰微实现营业收入7,261,927,577.24元（约72.62亿元），同比增长14.62%；利润总额426,668,801.67元，同比大幅增长159.85%；归属于母公司股东的净利润515,924,653.48元，同比增长94.84%。基本每股收益0.31元，同比增长93.75%；加权平均净资产收益率4.23%，较上年同期提升2.07个百分点。

图1：2026年上半年核心财务指标同比增速对比

1.1 资产与权益规模

截至2026年6月30日，公司总资产28,382,791,920.44元，较上年度末增长6.03%；归属于上市公司股东的净资产12,350,047,517.18元，较上年度末增长3.19%。扣非后加权平均净资产收益率为2.22%，与表观ROE（4.23%）之间约2个百分点的差距，直观反映了本期利润中非经常性成分的占比。

二、收入结构：产品线拆解与下游升级

2.1 三大产品线：IC与分立器件双引擎

公司主营业务由集成电路、分立器件、LED三大产品线构成。2026年上半年，集成电路业务收入29.76亿元，同比增长16%，毛利率30.47%（同比下降0.67个百分点）；分立器件业务收入34.44亿元，同比增长15%，毛利率11.17%（同比下降2.84个百分点）；LED业务收入3.77亿元，同比增长9%，毛利率-3.11%（同比下降0.39个百分点）。

图2：分产品收入（亿元，左轴）与毛利率（%，右轴）

2.2 集成电路内部结构：IPM压舱、MEMS与MCU高增

集成电路收入29.76亿元（+16%）的增长，来自IPM模块、MEMS传感器、32位MCU、AC/DC、DC/DC、快充、车规级模拟、LED驱动、ASIC、SoC等产品的出货量增长。其中：

· IPM模块收入20.33亿元，同比增长9%：用于白电的IPM应用超过1.5亿颗，同比增长超20%，在变频白电、工业变频等领域持续放量，是公司收入基本盘；

· MEMS传感器收入2.10亿元，同比增长60%：其中IMU（惯性测量单元）收入同比增长约3倍，加速度计产品在国内智能手机品牌客户中的市场占有率达20%—30%；

· MCU（32位）出货量同比增长36%，工业与汽车等中高端应用占比提升。

2.3 分立器件：功率半导体主线，车规产品亮眼

分立器件收入34.44亿元（+15%）中，IGBT与SiC功率器件合计收入15.96亿元（+11%），继续受益于新能源汽车主驱、工业变频等场景；其他分立器件收入18.48亿元（+17%），其中车用MOSFET收入同比增长约50%，成为增长最快的单项之一。需要正视的是，分立器件毛利率降至11.17%（-2.84pct），反映功率半导体行业竞争加剧、产品价格承压的现实。

2.4 下游结构：85%收入来自高门槛市场

半年报原文表述："集成电路和器件成品的销售收入中，已有将近85%的收入来自大型白电、通讯、算力、工业、新能源、汽车等高门槛市场。"这一结构意味着公司收入与消费类电子的单一景气度相关性下降，与家电排产、新能源车渗透、算力基础设施建设的关联度上升，收入质量与粘性优于消费类芯片公司。

2.5 产销量与客户集中度

客户结构方面，报告期前五名客户销售额合计183,477.77万元，占销售总额的25.27%，集中度温和，不存在对单一大客户的显著依赖。

三、利润质量：归母与扣非的巨大剪刀差

3.1 94.84%与0.67%：一道必须拆开的算术题

归母净利润5.16亿元（+94.84%）与扣非归母净利润2.71亿元（+0.67%）之间相差2.45亿元非经常性损益，即归母净利润的近一半由非经常性项目贡献。此外，归母净利润（5.16亿元）甚至高于"利润总额减所得税"之后的合并净利润——本期利润总额4.27亿元、所得税费用0.57亿元，合并净利润约3.69亿元，而少数股东损益为-1.47亿元，子公司亏损中由少数股东按持股比例分担的部分（约1.47亿元）"填平"了缺口，使归母净利润反超合并净利润。

3.2 非经常性损益全表：公允价值变动是绝对主力

图3：非经常性损益构成（万元）

金融资产公允价值变动损益及处置损益税前合计2.36亿元，是全部非经常性损益的绝对主力。利润表中公允价值变动收益为229,695,987.37元，主要来自公司持有的安路科技、昱能科技以及战略配售取得的联讯仪器等上市公司股票的市值变动；扣除所得税影响后，此类公允价值相关收益对归母净利润的净贡献约为1.94亿元。

3.3 少数股东"分担亏损"：1.47亿元的结构红利

本期少数股东损益为-1.47亿元，即子公司约1.47亿元的亏损中，由少数股东按持股比例承担的部分直接增厚了归母净利润。其中最主要的是士兰明镓：明镓本期净利润为-32,356.08万元（约-3.24亿元），少数股东持股比例43.4362%，对应少数股东承担亏损约1.41亿元（-140,542,506.38元）。

这一结构的另一面是：明镓的亏损并未全额落在上市公司头上，但其SiC产线（6英寸）已接近满载、收入4.64亿元（+38%），亏损主因是SiC器件价格竞争与折旧压力。若未来明镓减亏或扭亏，少数股东分担的"红利"将同步消退，届时归母利润的增长需要依靠真实盈利改善。

3.4 士兰集华出表：长期股权投资翻倍的另一半故事

2026年4月，控股子公司士兰集华因增资稀释，公司持股比例由100%降至29.55%，丧失控制权并移出合并报表；处置日集华净资产为33.09亿元（3,308,613,516.95元），期初至处置日集华净利润为-119.50万元。出表后，公司对集华转为权益法核算的长期股权投资，叠加对集华、集宏的增资，期末长期股权投资达35.35亿元（3,534,806,628.02元），较期初增长104.49%（增加18.06亿元），半年报明确"主要系本期对士兰集华和士兰集宏等股权投资增加所致"。

集华出表的影响是双向的：一方面，集华12英寸产线仍处爬坡亏损期，出表后其亏损不再全额并入合并报表；另一方面，公司仍通过29.55%的参股比例和长期股权投资核算继续分享/承担其损益（详见第七章）。

3.5 减值拖累：2.27亿元存货跌价计提

本期资产减值损失为-227,423,145.76元（全部为存货跌价准备计提），信用减值损失-36,358,141.85元，两项合计拖累利润总额约2.64亿元。若还原该减值影响，主业经营面貌将明显好于扣非数字表面呈现的水平——这也说明公司对库存与账龄的管理采用了较为审慎的会计处理。

四、费用与研发投入

4.1 期间费用：极致克制的费用管控

在收入增长14.62%的背景下，公司销售、管理费用增速仅约1%，费用管控力度显著。财务费用1.33亿元（+17.13%）是唯一较快增长的费用科目，与本期借款及利息支出结构变化有关。

需要指出的是，本期营业成本同比增长17.29%，快于收入增速14.62%，整体毛利率被摊薄；这与功率器件价格竞争、LED负毛利运行直接相关，也是扣非利润仅微增的核心经营面原因。

4.2 研发投入：占营收7.82%，资本化率6.40%

本期研发投入合计5.68亿元（568,109,300.05元），同比增长8.56%，占营业收入比例达7.82%，其中资本化比例为6.40%，费用化研发投入5.32亿元（+11.20%）。研发投向围绕IPM、IGBT/SiC、12英寸产线相关工艺平台、MEMS、32位MCU及车规级产品持续展开。

4.3 知识产权与资质卡位

截至报告期末，公司累计获得专利授权1,340件（本期新增37件），其中发明专利651件（本期新增24件）。报告期内资质与行业地位方面的重要进展包括：

· 2026年3月：通过TISAX AL3评估（汽车行业信息安全最高等级），为欧洲车载客户合作扫清准入门槛；

· 2026年7月：加入工信部人形机器人标准化技术委员会（MIIT/TC8），担任三项标准工作组相关职务，卡位人形机器人核心零部件（IMU、伺服控制等）标准制定；

· 2026年8月：通过TÜV三项功能安全认证（含ASIL D ML3等级），车规功能安全体系达到全球主流主机厂要求；

报告期内获评"中国半导体行业十大集成电路设计企业"，IPM模块产品获行业"金芯奖"（B7功率模块类）。

五、现金流分析

三大现金流呈现"经营净流入收窄、投资大幅流出、筹资大额流入"的组合，本质上是公司处于新一轮产线投资与股权结构调整的资本开支周期。

图4：三大活动现金流量净额（亿元）

5.1 经营现金流：小幅承压，税费返还退坡是主因之一

经营净流入2.92亿元（-12.08%）。销售收现42.76亿元与收入72.62亿元之比约58.9%，符合公司收入中含票据结算的行业特征；值得注意的是税费返还由上年同期的2.12亿元降至0.39亿元，仅此一项就造成约1.73亿元的同比缺口，是经营现金流降幅的主要解释变量之一。

5.2 投资与筹资：增资扩股驱动的大进大出

投资活动净流出40.38亿元，其中购建固定资产等资本性支出6.40亿元，其余主要为对士兰集华、士兰集宏等的股权投资（对应资产负债表长期股权投资较期初增加18.06亿元）及现金管理类投资。筹资活动净流入28.95亿元（+462.79%），其中吸收投资收到的现金20.04亿元，主要为子公司层面引入外部股东（士兰集华增资等）所致——这正是集华出表事件的现金流镜像。

六、资产负债结构与减值

6.1 资产负债表总览

期末总资产283.83亿元（较上年度末+6.03%），负债合计151.23亿元，归母净资产123.50亿元，少数股东权益9.10亿元。

6.2 存货与减值：41.62亿元存货、3.70亿元跌价准备

期末存货账面价值37.92亿元，账面余额41.62亿元（4,162,318,198.70元），累计已计提跌价准备3.70亿元（369,848,695.78元）。本期计提2.27亿元、同时因销售结转等转回/转销2.71亿元（270,862,950.31元）。存货规模与减值计提水平均处高位，反映公司在功率器件、LED等价格下行品类上主动去库与审慎计提并行的策略。

七、子公司全景与产能布局

7.1 主要控股参股公司盈利全景

公司"设计+制造（IDM）+封测"一体化模式下，各生产型子公司盈利分化明显：封装测试与5/6英寸产线盈利稳健，8英寸线扭亏，而SiC、12英寸先进产线仍处爬坡亏损期。

图5：主要子公司/参股公司2026年上半年净利润（万元）

7.2 各产线产能与产出

· 士兰集成（5/6英寸）：芯片产量143.45万片，同比+6%，稼动饱满；

· 士兰集昕（8英寸）：产量35.08万片，同比约-10%，但受益于结构优化，收入7.21亿元并实现扭亏（净利157.57万元）；

· 士兰明镓（6英寸SiC）：SiC芯片月产已达10,000片、接近满载，SiC收入4.64亿元（+38%），但价格竞争致其仍亏损3.24亿元；

· 士兰集宏（参股，8英寸SiC）：SiC芯片月产能由5,000片爬升至10,000片，尚处培育期（净利-10,069.40万元）；

· 士兰集科（参股，12英寸）：芯片产量39.45万片（+32%），收入18.86亿元（+27%），已实现盈利（净利9,324.20万元）；

· 成都士兰：产量同比+18%，承担功率器件封测产能扩充；

· 士兰集佳（封测）：IPM模块封装能力4,000万只/月，对应年产能约4.8亿颗。

图6：主要产线产出/收入同比增速对比（%）

八、募投项目进展

8.1 募集资金总体使用情况

公司2023年向特定对象发行股票募集资金于2023年11月14日到位，募资总额496,000.00万元、净额491,306.11万元；承诺投资总额650,000.00万元。截至2026年6月30日，累计投入募投项目311,531.65万元，投入进度63.41%；本报告期投入11,168.05万元（占承诺总额2.27%）。

最大悬念：12英寸募投项目"零进度"叠加年底到期——"年产36万片12英寸芯片生产线项目"计划投入16亿元、占承诺投资总额约四分之一，但截至2026年6月末累计投入为0、进度0%，且募集资金将于2026年12月到期。结合公司12英寸产能已通过参股的士兰集科（12英寸产线产量39.45万片、收入18.86亿元、已盈利）布局，该项目后续走向（延期、变更用途或注销）是下半年公司治理层面最值得跟踪的事件。

已完工的SiC功率器件产线项目（对应8英寸SiC产线，由参股公司士兰集宏运营）虽已100.12%投入完毕，但"尚未实现盈利"，本报告期效益-8,439.30万元——印证了第七章所述SiC赛道激烈价格竞争对盈利的压制。

九、股东结构、机构动向与分红

9.1 股东结构：外资与北向增持，大基金延续退出通道

期末普通股股东总数348,641户。控股股东士兰控股持股30.88%（513,917,034股），其中质押350万股，质押比例极低，控制权结构稳固。

9.2 分红：低绝对额、高派息率的务实安排

2025年度利润分配为每10股派0.80元（每股0.08元），合计派现约1.33亿元，占2025年度归母净利润的33.40%；近三年累计分红约2.00亿元，占三年年均归母净利润的102.82%。在12英寸、SiC等产线持续投入的资本开支周期中，公司维持了"利润全留存为主、稳定小额派现"的分配策略。

十、风险提示与综合评价

10.1 六大风险点

风险一：12英寸募投项目进度0%且2026年12月到期

计划投入16亿元的募投项目累计投入为0，募集资金年底到期，存在延期、变更或终止的不确定性。

风险二：SiC赛道全线亏损

募投SiC产线项目本期效益-8,439.30万元且尚未盈利；运营主体明镓（6英寸）净亏3.24亿元、参股集宏（8英寸）净亏1.01亿元。SiC价格竞争若延续，减亏节奏存在不确定性。

风险三：毛利率下行压力

营业成本+17.29%快于收入+14.62%；分立器件毛利率-2.84pct至11.17%，LED毛利率-3.11%仍为负值。

风险四：存货与减值

存货账面余额41.62亿元、累计跌价准备3.70亿元，本期再计提2.27亿元；若需求或价格不及预期，仍有计提压力。

风险五：应收与现金流

应收账款+18.17%快于收入增速；经营现金流净额-12.08%，且税费返还同比减少约1.73亿元。

风险六：非经常性收益不可持续

本期2.45亿元非经常性损益中约1.94亿元来自公允价值变动（税后），随二级市场波动，可能在未来期间逆转。

10.2 综合评价

一句话概括：收入与结构的"真升级"，利润与现金流的"真分化"。2026年上半年，士兰微在收入端交出了+14.62%的双位数增长，且85%收入来自高门槛市场、MEMS（+60%）、车用MOSFET（+50%）、MCU（+36%）等结构升级信号密集；但利润表观+94.84%主要由公允价值收益、少数股东分担亏损与集华出表三大非经营性因素构成，主业扣非仅+0.67%，叠加经营现金流下滑与SiC、12英寸两大战略产线的盈利爬坡压力，公司仍处在"以资本开支换未来格局"的投入深水区。

下半年跟踪清单：①12英寸募投项目的到期处置方案；②明镓SiC减亏节奏与集宏8英寸SiC爬坡；③公允价值变动收益的方向性变化；④存货去化与跌价准备计提力度；⑤北向资金增持趋势的延续性。