核心亮点：

·毛利率逆势提升3.19个百分点至42.47%，产品结构优化成效显著，表明公司在高端市场的定价权和产品力持续增强。

·经营现金流翻倍增长96.82%，在营收下滑背景下实现现金生成能力大幅提升，为后续研发投入和市场拓展提供了充足资金保障。

·研发投入占比24.39%创历史高位，BES6100旗舰芯片顺利流片，多款新产品量产落地，AI眼镜新客户持续导入，产品迭代节奏明显加速，下一轮增长引擎已蓄势待发。

第一章 核心财务数据概览

2026年上半年，恒玄科技（上海）股份有限公司（股票代码：688608）交出了一份营收短期承压但内在质量显著改善的半年度成绩单。报告期内，公司实现营业收入13.51亿元，同比下降30.29%；实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比下降43.87%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.51亿元，同比下降46.92%。

从资产规模看，截至2026年6月30日，公司总资产达75.21亿元，较上年度末微增0.03%；归属于上市公司股东的净资产为70.35亿元，较上年度末微降0.25%。利润总额为1.72亿元，同比下降47.07%。

主要财务指标方面，基本每股收益0.7223元/股，同比下降44.28%；加权平均净资产收益率为2.43%，同比减少2.19个百分点。值得关注的是，公司研发投入占营业收入的比例达24.39%，同比增加4.02个百分点，持续保持行业领先水平。此外，报告期末公司股本以资本公积向全体股东每10股转增4股，彰显了公司对未来发展的信心。

值得高度关注的是，经营活动产生的现金流量净额达2.19亿元，同比大幅增长96.82%，在营收下滑背景下实现现金流翻倍改善，反映出公司经营质量的实质性提升。

表1：2026年上半年主要会计数据概览

上述图表直观呈现了公司营收端的短期回调，但同时也传递出关键信号：尽管营收同比下降30.29%，营业成本降幅更大达33.96%，成本端改善幅度超过营收降幅，直接推动毛利率逆势提升。更为重要的是，经营活动现金流净额在营收下滑背景下实现96.82%的大幅增长，形成"减收增质"的积极格局。

第二章 营收下滑背后的结构性改善

2.1 营收下滑源于外部周期性因素

恒玄科技2026年上半年实现营业收入13.51亿元，同比下降30.29%。公司明确表示，营收下滑主要系上游存储芯片涨价、国补政策退坡等因素影响，消费电子市场景气度下降，客户订单较上年同期有所下滑。

然而，值得重点关注的是，第二季度公司实现营收6.82亿元，环比第一季度增长1.95%，呈现出明确的环比修复信号。这一趋势表明，随着下游新品逐步量产及客户库存逐步去化，公司营收拐点已初现端倪。

回顾公司发展历程，恒玄科技的营收具有较强的周期波动特征。2021年上半年，受益于TWS耳机市场爆发，公司营收同比大增117.08%至7.33亿元，归母净利润同比暴增286.87%至1.89亿元。2025年上半年，公司营收达到19.38亿元的历史高位，归母净利润3.05亿元，扣非净利润2.84亿元。当前30.29%的同比降幅，本质上是在高基数效应叠加行业短期逆风下的周期性回调，而非公司竞争力的系统性衰退。

2.2 毛利率逆势提升3.19个百分点：核心亮点

在营收下滑的背景下，公司上半年综合毛利率从上年同期的39.28%上升至42.47%，提升3.19个百分点，这是本期报告最核心的正面信号。营业成本同比下降33.96%，降幅显著超过营收30.29%的降幅，表明公司在产品定价和成本管控方面取得了实质性成效。

毛利率提升的主要原因包括：一是公司持续优化芯片产品结构，高附加值产品占比提升；二是产品组合的结构性优化有效对冲了出货量下降的影响；三是新产品逐步量产，初期溢价效应开始释放。公司管理层在报告中明确指出"公司优化芯片产品结构，毛利率企稳回升"，印证了产品结构升级的战略成效。

2.3 现金流翻倍：经营质量的最强背书

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额达2.19亿元，较上年同期的1.11亿元大幅增长96.82%，几乎实现翻倍。这一数据在营收下滑30%的背景下尤为亮眼，公司解释主要系报告期内支付的经营现金降幅大于经营收到的现金。

经营现金流的逆势大幅增长，意味着公司在营收收缩过程中主动优化了营运资金管理，有效控制了采购支出和运营成本，将"减收"转化为"增质"。这一指标的大幅改善，为后续新产品研发和市场拓展提供了充足的资金弹药。

上述图表清晰展示了公司盈利质量的两大改善维度：毛利率从39.28%提升3.19个百分点至42.47%，研发投入占比从20.37%提升4.02个百分点至24.39%。两项指标的同向改善，表明公司在行业低谷期并未削减投入，反而在加大研发力度的同时实现了盈利能力提升，这种"逆周期加码"策略将为下一轮增长周期奠定坚实基础。

第三章 产品迭代加速与客户拓展

3.1 BES6100旗舰芯片顺利流片：下一增长引擎蓄势待发

报告期内，公司新一代旗舰智能可穿戴芯片BES6100已顺利流片，计划于下半年进入测试及客户送样阶段。这一进展标志着恒玄科技在低功耗端侧AI市场的领先地位进一步加强。

据研究机构分析，恒玄的单芯片AI眼镜方案有望替代当前主流的高通AR1主芯片加BES2800协处理器的双芯架构，显著降低硬件成本和整体功耗。AI眼镜市场正处于高增长初期，恒玄有望复制此前在运动手表市场的成功路径——公司此前已成功推出业内首颗运动手表单芯片主控，精准抓住市场机遇。

3.2 多款新产品量产落地：产品矩阵持续完善

上半年，公司BES2810、BES2710、BES2720等多款芯片新产品陆续量产推向市场，覆盖智能可穿戴及智能硬件多个细分赛道。其中BES2720 Wi-Fi音频TWS产品已实现量产，BES2810完成多版本优化并批量客户落地。

此外，公司成功导入Wi-Fi音频、智能伴侣等新终端产品并实现量产落地，产品应用场景持续拓宽。上半年成功导入雷鸟、Rokid等智能眼镜领域重点新客户，进一步扩大了AI眼镜客户版图。

恒玄科技的BES2800芯片已广泛应用于智能手表、智能眼镜等低功耗智能硬件市场，芯片方案已用于多款AI眼镜产品并量产上市，包括小米AI眼镜、阿里夸克AI眼镜、理想AI眼镜Livis等。此次新导入雷鸟、Rokid等客户，标志着公司在AI眼镜芯片领域的客户覆盖面进一步扩大。

3.3 技术优势构建竞争壁垒

公司自研用于智能眼镜的低功耗高性能ISP技术，凭借卓越的硬件性能与深度定制的影像链路，很好适配了AI眼镜对实时视觉感知与超清记录的严苛需求。此外，公司在低功耗多核异构SoC技术、低功耗Wi-Fi6技术、蓝牙6.0/7.0协议（支持Channel Sounding和HDT技术）、先进的声学和音频系统等多个核心技术领域均保持行业领先。

这些技术储备不仅构筑了深厚的竞争壁垒，更为BES6100及后续产品的商业化落地提供了坚实的技术支撑。

第四章 研发投入与技术壁垒

4.1 研发投入占比24.39%创历史高位

报告期内，公司投入研发费用3.30亿元，研发费用占营收比例达到24.39%，同比增加4.02个百分点。尽管研发费用绝对值较上年同期下降16.54%（主要受营收规模下降影响），但研发投入占比的大幅提升充分体现了公司在行业低谷期坚持"技术驱动"战略的坚定决心。

持续稳定的研发投入，有效保障了公司产品迭代升级与新产品、新客户的持续拓展。公司新一代旗舰智能可穿戴芯片BES6100的顺利流片，正是长期高研发投入的最新成果。

4.2 专利积累持续丰富

报告期内，公司新增申请发明专利47项，获得发明专利批准33项。截至2026年上半年，公司累计申请发明专利807项，累计获得发明专利批准320项，拥有专利总数达358项。

公司高度重视研发人才的培养，截至报告期末，公司共有研发人员630人，占全部员工人数的比例达86.18%，研发人员占比在A股半导体设计公司中处于领先水平。

4.3 全栈技术体系构筑护城河

公司构建了从芯片硬件到系统软件的全栈自主研发体系，核心技术覆盖射频/模拟/电源管理、无线通信、声学音频算法、图像智能视觉、高能效NPU以及低功耗SoC架构，同时具备完整软件协议栈开发与复杂操作系统深度适配能力。

在6nm先进工艺方面，公司SoC芯片在6nm工艺下单芯片集成了射频、音频、电源管理等模拟电路，以及多核处理器、蓝牙/Wi-Fi基带和丰富接口，实现了高性能与低功耗的有效平衡。公司基于NuttX操作系统构建了自主可控的SoC软件平台，为智能手表、智能眼镜和其他各类智能硬件提供从底层驱动到上层应用的全栈解决方案。

第五章 现金流与资产负债分析

5.1 三大现金流全面优化

报告期内，公司现金流呈现全面改善态势：

经营活动现金流净额达2.19亿元，同比大幅增长96.82%，在营收下滑背景下实现翻倍增长，反映出公司营运资金管理效率的显著提升。

投资活动现金流净额为-1.34亿元，较上年同期-4.41亿元大幅改善，主要因报告期内公司购买的结构性存款净额较上期减少，投资活动现金流出压力大幅缓解。

筹资活动现金流净额为-1.53亿元，较上年同期-1.36亿元小幅增加流出，主要因报告期内分派现金股利增加。

5.2 资产负债结构稳健

报告期末，公司总资产75.21亿元，较上年度末微增0.03%，资产规模保持稳定。归属于上市公司股东的净资产70.35亿元，较上年度末微降0.25%，主要受分红影响。

公司财务费用为-1,224.51万元（净收益），虽然较上年同期-2,743.68万元的净收益有所收窄，但仍保持正值，反映出公司充裕的货币资金带来的利息收入仍然可观。

此外，公司使用暂时闲置资金进行现金管理，增加当期利润1，115.68万元，表明公司在资金运用效率方面持续优化。

5.3 子公司经营分析

报告期内，公司主要子公司经营情况如下：Bestechnic， Limited（集成电路销售）实现净利润569.75万元；恒玄科技（北京）有限公司（设计研发）净亏损1，707.58万元；上海恒玄智能科技有限公司（设计研发）净亏损98.20万元。北京和上海子公司作为研发中心，其亏损主要系研发投入，属于正常经营状态。

第六章 行业环境与长期机遇

6.1 半导体行业结构性分化

2026年上半年全球集成电路市场保持增长，但行业结构性分化进一步加剧。根据美国半导体行业协会（SIA）预测，2026年全球半导体市场销售额有望达到9,750亿美元，同比增速超25%，行业整体增长动能强劲。

然而，增长动能高度集中于数据中心AI相关产业链，市场"冷热不均"特征凸显。云端AI建设催生GPU、通用存储芯片等需求大幅攀升，但需求尚未全面传导至端侧硬件市场。智能手机、传统PC等大众消费电子终端需求复苏乏力，终端市场景气度偏弱。AI算力需求挤占代工与存储产能，进一步加剧供需结构性错配，形成上游算力产业链高景气、传统消费终端承压的格局。

恒玄科技作为低功耗无线计算SoC芯片设计企业，当前主要服务于智能可穿戴和智能硬件等消费电子终端，短期内受到行业结构性分化的影响。但从中长期看，AI端侧市场的爆发只是时间问题。

6.2 AI端侧市场蓄势待发

华泰证券研报指出，2025年电子行业在AI创新驱动与终端需求复苏双重作用下保持上行态势，预计2026年起，端侧AI产品创新有望加速换机周期，带动全产业链受益。国投证券研报认为，2026年或为AI端侧破局元年，AIoT（人工智能物联网）即将引领行业。

恒玄科技在AI端侧领域已具备先发优势。公司BES2800芯片已广泛应用于智能手表、智能眼镜等低功耗智能硬件市场，芯片方案已用于小米AI眼镜、阿里夸克AI眼镜、理想AI眼镜Livis等多款AI眼镜产品。新一代旗舰芯片BES6100的顺利流片，将进一步强化公司在AI端侧市场的技术领先地位。

研究机构认为，恒玄的单芯片AI眼镜方案有望替代当前主流的双芯架构，显著降低硬件成本和整体功耗，AI眼镜市场正处于高增长初期。随着BES6100下半年进入客户送样阶段，公司有望率先受益于AI眼镜市场的爆发式增长。

第七章 结论与展望

综合来看，恒玄科技当前面临的营收下滑属于行业周期性波动，而非公司竞争力的系统性衰退。公司在行业低谷期坚持高研发投入、优化产品结构、拓展AI眼镜客户版图，毛利率和现金流的双重改善充分验证了"逆周期布局"的战略价值。随着BES6100下半年进入客户送样、AI端侧市场逐步爆发，恒玄科技有望在下一轮行业上行周期中迎来业绩的强劲反弹。