8月18日，深圳传音控股股份有限公司（证券代码：688036.SH）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入354.31亿元，同比增长21.85%；归属于上市公司股东的净利润17.73亿元，同比增长46.22%。利润增速显著高于收入增速，毛利率从去年同期的20.09%提升至22.63%，提高2.54个百分点。公司同时抛出中期分红方案，拟每10股派发现金红利8.00元（含税），合计派发9.21亿元，分红比例达51.93%。
核心业绩：营收利润双增，盈利质量持续改善
半年报显示，传音控股上半年利润总额22.36亿元，同比增长46.02%；扣除非经常性损益后的净利润达14.80亿元，同比大幅增长64.98%。基本每股收益1.54元，同比增长45.28%；加权平均净资产收益率8.37%，同比提升2.48个百分点。
扣非净利润增速（64.98%）大幅高于归母净利润增速（46.22%），表明主营业务盈利能力提升是利润增长的核心驱动力，而非依赖非经常性损益。非经常性损益合计2.93亿元，其中金融资产公允价值变动及处置损益3.16亿元为最大贡献项。
利润拆解：产品提价与成本滞后双轮驱动毛利率上行
上半年公司营业成本274.13亿元，同比增长17.98%，显著低于21.85%的营收增速。毛利额从58.42亿元增至80.18亿元，增幅达37.26%。其中收入增长贡献约12.87亿元，毛利率提升贡献约8.89亿元，量价齐升推动毛利大幅增长。
公司在报告中表示，毛利率提升的主要原因是根据成本变化和市场竞争策略调整了产品价格，智能手机平均售价有所上涨，同时成本端受历史库存影响，成本上涨略有滞后。这一"提价+成本滞后"的双重效应，成为本期利润增速远超收入增速的关键。
财务费用从0.72亿元大幅增至3.54亿元，增幅约391%，主要因短期借款大幅增加82.20%（从18.62亿元增至33.93亿元）。这与公司为应对存储等原材料涨价而加大备货力度密切相关，融资需求随之上升。虽然整体盈利强劲，但财务费用的快速攀升值得关注。
资产负债表：存货激增112.69%需警惕跌价风险
截至报告期末，公司总资产501.88亿元，较上年末增长13.08%。其中流动资产430.58亿元，占比85.80%。值得关注的是，存货从89.03亿元激增至189.35亿元，增幅达112.69%，占总资产比重高达37.73%，成为资产端最显著的变化。
公司解释，存货大幅增加主要由于存储类原材料价格上涨，公司进行了适当的备货。这一策略短期内保障了供应链安全，但巨额存货将占用大量营运资金，并面临存储价格回落带来的存货跌价风险。若下半年存储价格下行，可能对毛利率形成反向冲击。
"公司将大量现金转化为库存，短期内压缩了经营性现金流，但若下半年存储价格维持高位或继续上行，备货策略将有助于锁定成本、保护毛利率。"
现金流：经营现金流承压，备货策略双刃剑效应显现
现金流方面，报告期经营活动现金流净额58.61亿元，上年同期仅为0.10亿元；投资活动现金流净额61.74亿元，与上年同期61.71亿元基本持平；筹资活动现金流净额7.02亿元，较上年同期19.99亿元有所下降。
公司明确指出经营性现金净流量同比下降，主因是存储价格上涨导致公司加大备货力度，支付采购款大幅增加。结合存货激增112.69%的数据，可以清晰看到公司将大量现金转化为了库存。这在短期内压缩了经营性现金流，但若下半年存储价格维持高位，备货策略将有助于锁定成本。
市场地位：全球手机市占率11.3%排名第三，非洲稳居第一
根据IDC数据，传音控股在全球手机市场占有率11.3%，在品牌厂商中排名第三；智能机全球市占率7.1%，排名第六。在非洲市场，公司智能机市占率稳居第一，继续保持绝对领先地位。此外，巴基斯坦智能机市占率排名第一，孟加拉国排名第一，印度排名第七。
公司产品已进入全球超过100个国家和地区，与超过3,000家经销商建立密切合作关系，覆盖非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等主要新兴市场。公司创立了TECNO、itel、Infinix三大手机品牌，同时创办数码配件品牌Oraimo、售后服务品牌Carlcare和家用电器品牌Syinix，多品牌战略覆盖不同消费层级。
研发与AI战略：投入16.37亿元，累计专利3,101件
上半年公司研发投入16.37亿元，同比增长20.15%，研发投入占营收比为4.62%。截至2026年6月30日，公司累计获得授权专利3,101件（其中发明专利1,429件），累计拥有软件著作权1,643件。报告期内在研项目25项，涵盖端云协同翻译引擎、多语种智慧助手、生成式AI影像处理等前沿领域。
AI战略方面，公司持续推进AI技术融入产品研发全链条：AI影像以多肤色影像系统持续迭代；AI交互发布TECNO AI及智慧助手Ella；AIoT生态布局全场景"伙伴级"AI智慧体验；端云协同构建AI使能多端融合互通架构。
利润分配：每10股派8元，分红率51.93%回馈股东
公司2026年半年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币8.00元（含税）。以当前总股本约11.51亿股测算，合计拟派发现金红利9.21亿元（含税），半年度现金分红占归母净利润比例为51.93%。母公司可供分配利润为72.52亿元，分红资金来源充足。
风险提示与展望
展望下半年，公司面临的主要风险集中在三个方面：一是存货跌价风险，189.35亿元的高位存货若遇存储价格回落，将面临跌价准备计提压力；二是财务费用攀升，短期借款增长82.20%，若融资成本维持高位将持续侵蚀利润；三是新兴市场波动，公司业务高度依赖非洲、南亚等市场，面临汇率波动、地缘政治等外部不确定性。
积极因素方面，毛利率改善趋势仍在延续，市场份额稳固，AI差异化布局初见成效，研发持续高强度投入，高分红率彰显经营信心。传音控股凭借非洲市场壁垒加产品提价加AI差异化，实现了营收利润双增的高质量增长，短期需警惕存货风险，中长期看好多品牌矩阵与AI战略的协同释放。
整体而言，传音控股凭借非洲市场壁垒+产品提价+AI差异化，实现了营收利润双增的高质量增长；短期需警惕存货风险，中长期看好多品牌矩阵与AI战略的协同释放。
