【IPO价值观】数十轮超70亿元融资后，第四范式若不能上市恐面临投资人责难

集微网消息，在历经了商汤、寒武纪、云从上市之后，AI未来在国内究竟应该如何发展，其未来之路又在哪里？这个问题或许是AI产业以及一级市场近一两年来思考最多的问题，因为上市除了可以让投资人顺利退出，创始人拿到一大笔足够实现财务自由的钱，并不能从根本上够改变AI企业现存的难题。

不过，即便如此，AI企业目前仍要以上市为第一要义，因为在迟迟不能盈利而且拿不到新的融资的情况下，只有上市，才能维持企业后续的生产经营。

这也是为什么决策类AI平台北京第四范式智能技术股份有限公司（下称：第四范式）自去年下半年开始便持续向港股冲击的原因，即便前两次未竟全功，但是为了投资人，这一次仍要再试一次。

用户稳增，客单价下滑

根据招股书，第四范式的先知平台是公司解决方案的支柱。据悉，平台系统是由自动机器学习算法驱动，将机器学习、应用、决策和评估的流程自动化，特点是支持快速简易建模、提供低代码或无代码开发环境以及无需人工智能专家的高度参与。

从营收来看，第四范式的主要营收来自先知平台及其产品，应用开发及其他服务。前者主要包括软件使用许可和Sage one；而后者主要就是帮助客户根据业务需求利用先知平台开发定制化的人工智能应用。

不过，在2019年—2022年6月30日（下称：报告期），第四范式的先知平台收入占总收入的比例从55.3%下降至50.2%，而应用开发及其他服务贡献的收入则从44.7%上升至49.8%。

不过，笔者翻阅招股书发现，虽然第四范式用户数量仍在增加，但是客单价却有所下降。

招股书显示，在报告期内，第四范式的总用户数量分别为有79名、156名、245名、197名，其中，标杆用户分别为32名、47名、75名、74名。在2019年—2021年，第四范式用户总数年均复合增长率为90.2%，同期，公司分别新增20名、21名、33名标杆用户。

其中，标杆用户数在报告期内贡献的收入占总收入的比例分别为的58%、61%、51%、62%。

不难发现，无论是总用户数量还是标杆用户数，在过去几年保持不错的增长，但是，如果从客单价来看，无论是来自标杆用户的平均收入，还是总用户的平均收入，均有所下滑。

具体来看，报告期内，第四范式来自标杆用户的平均收入分别为830万元、1230万元、1370万元、890万元。也就是说，今年上半年标杆用户贡献的平均收入大幅下降至890万元，而去年同期则为1030万元。

此外，报告期内，第四范式来自总用户的平均收入分别为570万元、580万元、690万元、540万元。和标杆用户一样，去年截至去年上半年，公司总用户贡献的平均收入为560万元。

俨然，第四范式的客单价已经出现下滑的趋势，对此，公司表示，主要系疫情爆发导致项目中断，还需要推迟或者取消必要的现场会议、部署和技术支持；而且，新用户在业务的早期合作阶段贡献的收入均比较低。

在《逃不出亏损的宿命，“三进宫”的第四范式能否叩开港交所的大门https://www.laoyaoba.com/n/835616》一文中，笔者曾提及，第四范式的主要成本开支之一便是广告费用，以此来获客，但是目前来看，即便获得了大量的用户以及标杆用户，仍无济于事，客单价的下滑最为致命，尤其是标杆用户的客单价，这对一直无法盈利的第四范式来说，无异于雪上加霜。

融资数十轮，金额超十亿美元

根据笔者翻阅招股书发现，第四范式成立于2014年9月，前身为深圳市前海第四范式数据技术有限公司，在2021年4月21日搬迁至北京，后为准备上市，于同年9月整体变更为股份有限公司。

不过，在变更为股份有限公司之前，第四范式7年的时间里，历经了整整11轮的融资，总金额超过10亿美元，其中，D轮融资金额高达7亿美元。

具体来看，在成立后第二年，第四范式便开始了融资之路，并且直接拿到了知名投资机构红杉资本400万美元的风投。

2016年1月，第四范式进行了A1系列的融资，这一次，红杉资本再度跟以140万美元参与增资；同时，李开复的Innovation Works Development Fund III, L.P也已210万美元参投。

随后，在2016年7月的A2轮融资中，红杉铭德又以1918.89万元人民币参与增资；北京创新和上海峰上创业投资合伙企业分别投资3982.11万元人民币和2700万元人民币。三家总计投资8601万元人民币。

在2017年11月，第四范式B轮融资开始后，红杉智盛以616万美元参与增资，第四范式在此轮融资合计拿到3500美元的融资。

仅仅一个月后，第四范式便迫不及待地进行了B2轮融资，这一次，公司又拿到1200万美元的融资金额。

一年后，2018年10月份，第四范式开启C轮融资，这一次，红杉资本又出手，旗下红杉智盛以300万美元参与C轮融资。值得一提的是，交银国际、中信证券也纷纷现身。本轮融资，第四范式合计拿到1.58亿美元。

随后，2019年7月的C1轮融资，第四范式又拿到2050万美元融资，这一次，思科中国和信银香港等现身。不久后的C2轮融资中，第四范式再度获得5000万美元的投资。

接下来，在2020年11月，第四范式拿到了公司最大的一轮融资，合计7亿美元。需要注意的是，红杉瀚辰以6000万美元参与第四范式D轮融资。也就是说，红杉资本已经连续四轮都投资第四范式，可谓是极其看好。

此外，D轮融资中，中信建投、中信证券、国开制造业基金、国开国际控股等知名投资机构。

2021年4月和6月，第四范式又拿到了合计3.5亿元人民币的投资。至此，该公司累计完成了11轮的融资，共获得98258.7万美元加4.36亿元人民币。经笔者粗略计算，公司融资总额超过70亿元人民币。

细数投资股东，阵容可谓是明星云集，还包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行五大国有银行，以及腾讯。

在融资了超过70亿元后，第四范式目前只有上市一条路可选，这样其背后的投资股东方才有渠道可以良性退出，但是以目前的环境来看，AI企业上市时可谓是困难重重，第四范式前路如何，尚不得而知。