新能源投资降温，造车新势力第二梯队IPO为时晚否？

作者：旭亮 2022-10-04

零跑上市跌超30%，此时上市为时已晚？

近年来我国新能源汽车发展势头比较抢眼，在逐利的资本推动下也出现了盲目投资情况。9月15日，国新办辛国斌指出，新能源汽车目前成为了一个风口行业，吸引了大量技术、资本向这个行业汇拢、集聚，加之一些地方政府也有转型升级方面的愿望，在各方面因素的共同作用下，在部分省市、地方确实存在着盲目投资和重复建设的情况。

新能源的投资热度在国内IPO活跃度上也有所反映。安永9月29日发布报告称，2022年迄今中国市场表现突出，按全球IPO总数占比计算，中国内地的证券交易所为2022年迄今最活跃的市场。报告还指出，中国香港也开始出现一定程度的复苏，三季度出现小高峰，除了交易数量有所增加，香港市场两宗大型IPO也促使筹资额有所上升。

安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽表示：“中国证券监督管理委员会的举措将吸引更多企业到香港上市，尤其是海外企业；尽管受到美国市场波动、美元升值与地缘政治风险的影响，香港的IPO活动预计仍将活跃。”

一方面，不断有新公司登陆交易所；另一方面，二级市场对新能源产业的投资逐渐回归理性。随着全球经济发展受阻，投资者对新能源汽车的投资热有在退潮，二级市场上，新能源汽车产业链也“不香”了。

从国内造车新势力的市场表现看，9月28日，小鹏汽车-W股价加速下跌。其股价一度跌超10%，报50.25港元，9月29日，继续跌超5%，报47.9港元，刷新港股上市以来股价新低。自今年6月27日高点142.80至9月29日收盘，跌超80%。

蔚来汽车也从6月27日高点199.2港元/股至今3个月时间下跌38%左右，理想汽车同期跌超50%。

9月29日，零跑汽车正式于港交所上市，成为国内第四家在港交所上市的新势力车企，本次零跑汽车IPO最终发行价为48港元。

本来投资者对零跑的表现期待满满，但上市首日表现不佳，零跑汽车开盘直接低开14.58％破发，其后一路低开低走，一度跌破30%。截止收盘，零跑汽车大跌36%，总市值为350亿港元。

从上市时间节点来看，二级市场“遇冷”确实对新上市的零跑汽车股价造成了一定的冲击。但对公司创始人朱江明而言，他更看重的是长坡厚雪。

作为大华股份的联合创始人，朱江明有个千亿梦想，但安防设备市场全球总量仅有千亿级规模，所以要选择一个新行业。于是，在2015年12月，将年满五十岁的朱江明“从零起跑”，创立零跑汽车。

对于股价首日破发，零跑汽车董事长朱江明表示：“这确实一个不是很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道，但我们选择上(市)，主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额。”

上市是更好选择

既然不在乎当下的时间段，此时上市无非是为了融资，毕竟“缺钱”几乎是所有造车新势力的通病。乘联会秘书长崔东树表示：“在实现靠自己盈利之前，新势力造车依旧需要靠外部输血支撑经营，融资支持越多，在今后的竞争中更具优势。”

在上市前零跑汽车已进行过7轮融资，披露的融资金额超过120亿元，其中不乏红杉、中金等机构。零跑汽车成功上市后，红杉和中金也即将迎来丰厚回报。以招股价计算，红杉所持股权价值已超22亿港元（约为20.63亿元），中金所持股权价值则超26亿港元（约为24.61亿元）。

有投资人士告诉集微网，“对于创投来讲，有四个环节，就是募、投、管、退。募资需要金融系统的支持，需要银行、投资人的支持。投和管是VC内部的事。最后，退出是关键环节，一切的实现都得靠退出。”而上市对创投而言是最好的选择。

从这方面来看，相比于零跑汽车，威马汽车更急于上市。2016年启动融资以来，威马汽车先后共进行了8次融资，累计融资金额超350亿元。投资方包括百度、红杉资本、腾讯投资、五矿资本、紫光集团、雅居乐等知名VC/PE，也包括广州等多个地方国资产业资本。单从“退出”来看，威马汽车显然“应该”急。

事实上，威马即便融资8轮后，仍承受资金短缺的压力。其在招股书中承认“我们的运营需要大量资金。如果未能按可接受条款获得充足融资，则可能对我们的业务及经营业绩产生重大不利影响。”

在崔东树看来，不论技术研发还是铺设渠道，都需要大量资金投入。

威马招股书显示，过去三年，威马年销量在增长，年营收同比递增。但同期威马销售成本分别为27.89亿元、38.35亿元、66.9亿元。其中，原材料及耗材占比分别为67.4%、79.3%和79.2%。

零跑汽车也发生类似的事，汽车销量增加，但做多亏多，尤其是走量车型。从招股书来看，零跑汽车2020年和2021年原材料及耗材的成本分别为7.4亿和41.2亿，根据销量测算，零跑汽车每辆车的原材料及耗材成本约9.2万和9.4万。而零跑汽车销量担当的T03起售价为7.95万，其造车成本远高于售价，难以平衡成本。

而在上市之后，融资也更容易些。2021年以来，蔚来先后通过可转债、引入战略投资累计融资100亿元；7月理想汽车也宣布获得5.5亿美元新融资。

因此，对于造车新势力第二梯队的威马汽车和零跑汽车而言，不管是从投资人回报还是为了长期经营，上市都是更好的选择。（校对/黄仁贵）