大摩意外降评台积电 “摩尔定律成本优势结束”

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集微网消息（文/思坦），摩根士丹利证券近日发布报告，将台积电投资评等降至“中立”，与外资圈主流意见相左，推测合理股价为580元新台币，低于市场共识23％的股价预期。

报告指出，台积电凭藉商业化“摩尔定律”，取得极大成功，带动过去长时间的本益比扩张，但5nm制程后的资本支出强度会更高，先进制程晶圆代工的投资回报率（ROI）出现结构性下滑。

大摩认为，根据3nm晶圆的初步定价，成本不会进一步下降，摩尔定律的成本优势已经结束。替代技术（例如先进的3D封装）也可以达到提升芯片性能，可能削弱市场对3nm、2nm制程的一些需求。

因此，鉴于先进制程ROI下降，台积电在半导体上行周期中维持50％毛利率已不容易，且万一产业进入下行周期，投资者或还将重新思考台积电长期营运成长预期。

整体而言，台积电2022-2023年毛利率可能会跌破50％，低于市场52％的共识。（校对/乐川）